大環境小投資 - 潘國光 2012年11月18日
大環境小投資：財政懸崖主宰環球經濟 - 潘國光
美國大選過後，環球股市偏軟，由9月的高位至今，道指已下跌約8%，香港恒指亦下跌約5%，主要的原因，就是來自美國「財政懸崖」所帶來的不確定因素。
在今年的12月31日前，美國民主黨與共和黨必須要達成解決財赤的辦法，否則總值高達GDP約4個百分點的多項退稅措施，將會自動停止，而新的削減開支措施則會自動出現，即所謂的「財政懸崖」危機，相信屆時主要往以下三個方向發展：
1)在今年年底前，將目前的削減開支限期及退稅措施全面延續；
2)先達成臨時協議，待明年1月至2月才再談判；
3)談判破裂，政府被逼自動削減開支，稅率亦會被調高。
情況(1)的結果最佳，而情況(3)則為最差，也就是市場所說的「墮崖」，情況(2)的影響就介乎兩者之間。筆者認為，出現情況(1)及(3)的機會均較小。
除了財政懸崖之外，美國將於明年1至2月同時面對調高負債上限的問題。根據美國財政部的估計，債務於今年底及明年1月間觸及上限，但若利用過渡性收入來源填補，美國最遲於明年3月底前需處理債務上限問題，加上明年1月新任國會議員才會就職，因此留待明年首季一同處理兩大財政議題，會較為合理。
中國暫難放鬆銀根
最近美國聯儲局有官員提出，要擴大量化寬鬆措施(QE)的規模，聯儲局會否在12月12日的議息會議中宣佈擴大量寬，也要視乎兩黨在財政懸崖問題上的談判進程。如果兩黨的談判遲遲未有曙光，不排除聯儲局會故意將擴大量寬的立場含糊其辭，增加市場的恐慌情緒，藉此向兩黨施壓，以逼使國會議員盡快通過實質的議案。
中國十八大會議閉幕，領導層人事變動塵埃落定，近期內地最新公佈的經濟數據不俗，今年經濟增長要達標已非難事，故相信中國不會(亦無必要)在年底前大力放水。美國風災及財政懸崖等負面因素可能會在明年首季才陸續浮現，加上歐洲、日本經濟未有起色，如果中國在明年首季在擴大內需方面未能抵銷外圍衰退的影響，屆時就有機會推出放鬆銀根的措施。
惟短期而言，美國在政策及央行兩者的互相影響下，衍生出來的變數甚多，相信年底前，全球市場最大的風險將會落在美國身上。
潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
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