暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年11月18日
暢談富論：中國轉型靠內需
市場關注中國10年一度的領導層換屆，我們相信新領導班子將進一步帶領中國轉型──以內需帶動經濟增長。
隨著新一屆領導班子陸續揭盅，市場將著眼於下一個「五年計劃」，預期積極推動經濟模式由過往依賴出口，邁向以消費為主。過去10年，包括中國在內的新興市場出口歐美的百分比逐年下降，而新興市場之間的貿易則越趨頻繁。
A股較H股值博
隨著環球貿易規模擴大，中國出口的實際金額雖升，但出口佔經濟的比率持續下降。預期新的領導層將繼續此大方向，帶領中國邁向消費型社會。
市場關注轉型過程帶來的工資上升，會否在現時超低息環境下造成通脹，我們認為有此可能，除非生產力能獲得提升，這正是中國目前致力達到的目標，現時中國的出口中已有越來越多高科技產品，已有中國企業嘗試打進美國的科網市場，與環球品牌競爭。
我們的新興市場團隊在中國擁有超過30年投資經驗，相信現時的投資機會是前所未見的理想。儘管現時中國的經濟增速不復雙位數字，但第三季GDP仍錄得7.8%，優於許多已發展國家；中國正推行的結構性改革及市場改革將繼續有助經濟達致更均衡的增長模式，實現更具持續性的經濟增長。
我們認為中國A股市場現時存在吸引的投資機會。許多投資者認為A股較H股市場昂貴，但H股市場主要由大型企業主導，故相關數據可能存在誤導性。如果看個別股票，我們的研究顯示，A、H股的估值差距已顯著收窄，多隻大中型A股甚至較H股存在折讓，或至少與H股相若，尤其是銀行、保險、建材及汽車行業。
此外，A股市場涵蓋超過2400隻股票，遠超B股、H股和紅籌股，而且板塊及種類較全面，為投資者提供更多的選擇並更貼近中國的增長動力。例如在A股市場，投資者可投資於較小型的公司及於H股或紅籌股中選擇有限的行業，如旅遊業、中國傳統藥業或酒業等。
富蘭克林鄧普頓投資
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