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2012年12月2日 星期日

大環境小投資 - 潘國光 2012年12月2日

大環境小投資 - 潘國光 2012年12月2日


大環境小投資:日本勢放水圓?弱 - 潘國光
日本首相野田佳彥,和最大在野自民黨總裁安倍晉三,聯同其他政黨的領袖,上周四晚上舉行了網上辯論,焦點落在野田與安倍身上。現距離本月中的選舉還有約兩個星期,根據《日本經濟新聞》在辯論前公佈的民調顯示,安倍領導的自民黨仍大幅領先其他政黨。

安倍提倡更積極的寬鬆貨幣政策,把通脹目標由原來的1%上調至2%,相對堅持通過加稅來帶領日本擺脫財政困境的野田,安倍的主張自然更易獲得民眾支持。

事實上,日本積弱已久,經濟已迷失超過20年,國債佔GDP已近240%的極高水平,無論誰任首相或許也難以起死回生。日本第三季GDP按季收縮0.9%,為三季以來首次;而第四季經常賬則很有可能會見紅,若第四季經濟收縮持續,意味著日本經濟將自2008年來第三度出現技術性衰退。

日企競爭力漸降
近年來,有見日本企業競爭力日漸下降,曾經風光無限的電子巨頭Sharp、Sony及Panasonic更被惠譽降為垃圾級別,日本電子電器企業儼然面臨行業淘汰懸崖。而經濟的結構問題更是一大隱憂,日本人口快速老齡化,2011年日本成人紙尿片的銷量首次超越嬰兒紙尿片,死亡率更超越出生率。意味著日本政府將面對稅收減少,同時社會保障需求增加的兩難局面。

過去的一段長時間以來,日本合共推出過九次的量寬,但仍無法大幅推低圓?,主因是國民對通縮的思維已根深柢固,日圓長期呈強,導致多數的企業及家庭都不願冒太多的外?風險。因此,若能成功達致更高的通脹目標,將有可能成功扭轉上述的避險思維。可是,一旦成功「製造」通脹預期,將表示債息有掉頭回升的壓力,?價及債價同時轉弱,將有引發投資者爭相走避圓?資產的危機。

近來安倍一再發表言論,敦促日本央行仿效歐美推行「無限量」QE,並認為央行應減息至零或負數,令日本脫離長期通縮的困境,此舉令外界擔心央行的獨立性將蕩然無存。從最近央行的人事變動來看,一旦安倍上台,推出更積極版本的QE10將會事在必行,圓?走弱更是在所難免。短線沽空日圓的部位已達相對高水平,選舉過後或有借勢反彈的可能,但明年以至中長線走勢將不容樂觀。

富邦銀行(香港)第一副總裁兼
投資策略及研究部主管潘國光
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