大環境小投資 - 潘國光 2012年12月2日
大環境小投資：日本勢放水圓?弱 - 潘國光
日本首相野田佳彥，和最大在野自民黨總裁安倍晉三，聯同其他政黨的領袖，上周四晚上舉行了網上辯論，焦點落在野田與安倍身上。現距離本月中的選舉還有約兩個星期，根據《日本經濟新聞》在辯論前公佈的民調顯示，安倍領導的自民黨仍大幅領先其他政黨。
安倍提倡更積極的寬鬆貨幣政策，把通脹目標由原來的1%上調至2%，相對堅持通過加稅來帶領日本擺脫財政困境的野田，安倍的主張自然更易獲得民眾支持。
事實上，日本積弱已久，經濟已迷失超過20年，國債佔GDP已近240%的極高水平，無論誰任首相或許也難以起死回生。日本第三季GDP按季收縮0.9%，為三季以來首次；而第四季經常賬則很有可能會見紅，若第四季經濟收縮持續，意味著日本經濟將自2008年來第三度出現技術性衰退。
日企競爭力漸降
近年來，有見日本企業競爭力日漸下降，曾經風光無限的電子巨頭Sharp、Sony及Panasonic更被惠譽降為垃圾級別，日本電子電器企業儼然面臨行業淘汰懸崖。而經濟的結構問題更是一大隱憂，日本人口快速老齡化，2011年日本成人紙尿片的銷量首次超越嬰兒紙尿片，死亡率更超越出生率。意味著日本政府將面對稅收減少，同時社會保障需求增加的兩難局面。
過去的一段長時間以來，日本合共推出過九次的量寬，但仍無法大幅推低圓?，主因是國民對通縮的思維已根深柢固，日圓長期呈強，導致多數的企業及家庭都不願冒太多的外?風險。因此，若能成功達致更高的通脹目標，將有可能成功扭轉上述的避險思維。可是，一旦成功「製造」通脹預期，將表示債息有掉頭回升的壓力，?價及債價同時轉弱，將有引發投資者爭相走避圓?資產的危機。
近來安倍一再發表言論，敦促日本央行仿效歐美推行「無限量」QE，並認為央行應減息至零或負數，令日本脫離長期通縮的困境，此舉令外界擔心央行的獨立性將蕩然無存。從最近央行的人事變動來看，一旦安倍上台，推出更積極版本的QE10將會事在必行，圓?走弱更是在所難免。短線沽空日圓的部位已達相對高水平，選舉過後或有借勢反彈的可能，但明年以至中長線走勢將不容樂觀。
富邦銀行(香港)第一副總裁兼
投資策略及研究部主管潘國光
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