市場經瑋度 - 黃瑋傑 2013年4月27日
聯通貴得有道理
港股連升三日，雖然內地股市繼續走軟，但對港股沒有太大影響．恆指高開１５９點，以裂口突破５０天線阻力，最高見到２２６９０，但受制於１００天線(２２６９２)而回軟，收報２２５４７，上升１４７點，升幅約０．７％，成交維持６２４億餘元．和上周比較，本周恆指上升了５３３點，升幅達２．４％．恆指１０天線開始抽升，現時和２０天線只相差７５點．如恆指能突破１００天線並企穩其上，加上１０天線升穿２０天線，形成”黃金交叉”，可繼續回升，先上望２２９００，再上望２３２５０．
中國聯通(７６２)公布了首季業績，盈利增長８８．５％，淨利潤為１８．９９億元人民幣．今日收報１１．０８元，上升０．２８元，升幅達２．６％．
以前一直認為聯通估值偏貴不合理，現在開始覺得其估值雖然貴，但貴得有道理．從經營收入方面看，其增長高於中移動(９４１)和中電信(７２８)．今年首季，其實現營業收入為７０６億元人民幣，同比增長１５．４％，其中服務收入為５７０億元，同比增長１４．２％．中移動首季營運收入僅增長５．７％，而中電信首季經營收入為７７８億元，同比上升１４．６％，但若扣除移動終端銷售經營收入，增幅下降至１０．１％．
從收入結構看，移動業務已成為聯通的主力收入，佔總收入的５０％．其中３G服務收入為１９２．３億元，佔移動服務收入比例由去年同期的４２．８％上升至５４．６％，ARPU為７８．２元，高於中移動的６３元和中電信的７２元３G ARPU．聯通的固網業務亦維持穩定增長，首季收入為２１６．６億元，同比增長５．４％．其中固網寬帶業務服務收入為１１２．１億元，同比增長１１％．
聯通首季利潤大幅增長，除了因為收入增加之外，另一個重要原因是３G終端補貼成本在服務收入中佔比下降．其首季３G終端補貼成本為２２．３億元，收入佔比由上年同期的４％下降至３．９％，佔３G業務收入的比重由１５．８％下降至１１．６％．此外，其首季成本費用僅增加１３．７％，比同期營業收入增幅低１．７個百分點．
以今年預測盈利１０９．５億元計算，聯通預測市盈率高逾１９倍，但是貴得有道理．
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