市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年3月1日
和黃歐洲電訊與零售業務可繼續看好
和黃(013)與長實(001)公布了2013年度業績，股價齊齊上升.和黃突破了104元短期阻力位，最高見到107元，收報104.6元，上升1元，升幅接近1%.長實最高見到123.8元，收報121.6元，上升1.1元，升幅0.9%。
和黃上年度收益總額為4129億港元，同比增加4%；股東應佔溢利為311億元，同比增加20%，屬於市場預期範圍(296億－315億元)的上限。上年度和黃沒有來自出售資產的重大特殊收益，僅錄得除稅後投資物業重估溢利3200萬元(2012年為11.13億元)、馬來西亞港首次公開發售所得收益10.56億元及完成Orange Australia收購交易所得之一次性收益9.58億元，但因Hutchison Telecommunications(Australia)所佔Vodafone Hutchison Australia50%之經營虧損14.58億元及集團所佔赫斯基能源於加拿大若幹天然氣資產之減值支出所抵銷，2013年度除稅後出售投資所得溢利僅為5200萬元。
除和記電訊香港外，和黃各核心業務的收益都呈現增長。從收益及EBITDA看，除長江基建(1038)外，地產及酒店、零售及歐洲3集團對集團的貢獻比重較大。以收益計算，分別佔集團總收益的6%、36%和15%；以EBITDA計算，佔比分別為15%、15%和13%。所以，我們可以集中分析這三大業務的表現。
歐洲3集團收益雖然僅增長6%，但EBITDA和EBIT卻分別增長38%和54%。截至去年底，客戶總人數超過2660萬名，年內增加了13%，而活躍客戶總中數增加19%至超過2210萬名。合約客戶平均每月流失率維持於1.7%。雖然按連續12個月平均活躍客戶基礎計算之ARPU較2012年下降了14%至17.45歐羅，但由於活躍客戶人數上升，客戶服務收益淨額和客戶服務毛利淨額分別增加9%至21%。上客成本總額為66.13億元，較2012年減少14%。營運支出增加21%，符合客戶服務毛利淨額之增長。歐洲3集團已完成收購支援4G(LTE)啟動所需之頻譜，將於今年在其所有主要市場啟動4G網絡，至於愛爾蘭O2的收購計劃，則仍待歐盟批准。若成功獲批，有望為歐洲3集團帶來併購效益。
和黃之零售業務由五個主要營運部門管理，包括中國保健及美容產品、亞洲保健及美容產品、西歐保健及美容產品、東歐保健及美容產品，以及其他零售。在店舖數目增加及同店銷售增長支持下，所有保健及美容產品之收益增長強勁，帶動零售業務收益增長8%，EBITDA和EBIT則分別增長11%和14%，主要受收益增長及毛利與營運效益改善所帶動。不過，瑪利娜業務表現一直不理想，需要進行重組和整固。該業務已撇除於零售部門以外，歸納為財務及投資與其他部門下。
地產及酒店業務收益增長22%，EBITDA和EBIT分別增長29%和30%，主要由於年內完成及出售於內地及新加坡之住宅與商業項目，出售於香港與內地物業所得收益增加，以及巴哈馬群島酒店業務改善。上年度，集團完成應佔總樓樓面面積約900萬平方呎之住宅及商業物業，並已確認應佔總樓面面積約780萬平方呎之發展物業，同比分別增加5%和15%。集團目前應佔之土地儲備約8300萬平方呎，其中97%在內地(平均土地成本為每平方呎240元人民幣或約港幣307元)，3%在英國和新加坡。集團目標於2014年應佔總樓面面積約830萬平方呎之住宅與商業物業，合約銷售超過10700個住宅單位。
對於三大業務的展望，歐洲3集團和歐洲零售業務預期將受惠於歐洲經濟持續復甦。其次，歐洲之流動電訊網絡間收費已大致穩定，歐洲3集團憑藉具競爭力的網絡資產、服務組合和成本結構，對集團之貢獻可繼續提升。至於地產及酒店業務，由於集團的物業發展項目主要集中於內地，所以會受到內地調控政策及房地產市場降溫所影響。
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