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2016年10月21日 星期五

對沖人生 - 錢志健 2016年10月21日

對沖人生 - 錢志健 2016年10月21日


對沖人生:
索羅斯最愛「蜘蛛」


■索羅斯的投資首選是俗稱「Spider」的標普500指數ETF。 資料圖片



美國第三輪總統辯論比賽激烈,我不會預設立場,在新加坡看直播,避開CNN或Fox兩電視頻道。賽後觀感,在文章尾段我會作分析。

(1)我是第七次參與亞洲最大型、每年一度的「Tr

ade Tech Asia」交易系統高峯論壇。坦白說,自2008年雷曼爆煲後,對於交易系統進化改良的贊助商也越來越少。你不需要對沖基金,也可以做交易,但交易系統的認知、進化、改良,無論是坐盤交易商、個別交易手、傳統基金或對沖基金也一定需要。

講座請來知名的高頻交易(High-frequency trading)專家Haim Bodek,他曾在高盛及瑞銀工作,主攻程式交易,看盡高頻交易的轉變,以及各國監管機構不斷想找出HFT是否對小投資者在買賣過程中,作出不公平的對待。到目前為止,四成日本股票及約七成美國股票成交來自高頻交易。Haim早年也結集了一些關於高頻交易及股票市場系統改革的文章。HFT高頻交易的存在,不會影響中長線投資者。今天的高頻交易模式,或許5年後會變了「低頻率」貨色。

(2)美國股市季度業績去到尾聲。金融股的相對造好,如高盛、摩根大通。高盛代表投資銀行的「gold standard」,而摩通本年是金融股股價最傑出的。我反而有興趣了解股票及衍生工具折扣經紀行是否已收復失地。E*Trade在10月20日美國時段公佈業績。過去四季,E*Trade盈利表現也比預期好,股價相對3個月前,也有14%升幅。市盈率37陪、綜合大行目標回報約為32美元的E*Trade,現在28.50元徘徊,市值為77.9億美元。

同樣以折扣經紀聞名,但小型對沖基金也會用作其主要經紀的Interactive Brokers(IBKR),業績剛出,盈利及收入也下降。IB的市值為140億美元,市盈率22陪。IB和E*Trade不同之處,是IB有息派,派息率為1.14%。

如果「被失蹤」10年,你會揀高盛、摩通,還是以上兩間折扣經紀股票作投資?哪些金融股會更安心?永遠沒有結論,也視乎你的年紀、投資目的及風險接受程度。你知道對沖「神人」索羅斯,有申報最大的投資部位是甚麼呢?他依然首選美國標普500指數的ETF,俗稱Spider。500隻成份股(SPY),實行一網打盡。

(3)我在新加坡,不在Fox或CNN看最後一次美國總統大選辯論,因為兩個頻道也有立場,故改看新加坡的Channel News Asia直播。個人應為,特朗普要贏總統大選要有奇蹟,華爾街對一個甚不穩定的總統候選人始終有顧忌。索羅斯及畢菲特表明支持希拉莉,唯一另類對沖基金如「沽神」John Paulson輕度地撐特朗普。特朗普在國與國之間的貿易協議談判,絕對可以為美國爭取更好的籌碼。美國究竟會相信一個「大口仔」,還是一個浮遊政界多年的「老油條」?正如我們時常說:whoever is the lesser of two evils。Happy trading!

錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出

錢志健
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