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2017年5月8日 星期一

圓方集 - 張宗永 2017年5月8日

圓方集 - 張宗永 2017年5月8日


圓方集:
萬能險不再萬能


■內地不少公司將保險業務視為高效率的集資工具,中保監不得不出手堵漏洞。 互聯網圖片



內地新聞報道:中國保監會向安邦保險出手,以其產品偏離保險原意,禁止公司三個月內申報新產品。

保險公司一直是中國企業垂涎的目標,大陸保險牌照價高難求,陸資轉外求,早至2015年復

星集團用10億歐元收購葡萄牙最大保險公司Caixa Seguros80%股權,近至先鋒集團花了7億港元收購本地的香港人壽,出價之高是志在必得的。

保險業真的是那麼吸引嗎?相對銀行,保險業的監管來得沒有那麼緊迫,引起社會不滿的機會亦比較低。保險賺不賺錢離不開債務和資產兩塊業務,壽險的債務便是受保人離世時保險公司要付的賠償;而資產是公司怎樣投資它收到的保金。壽險公司的負債是用死亡率計算,死亡率其實是一很穩定的東西,除非出現天災人禍,不然精算師是可以輕易計算得到公司的負債。相比下,投資便更考功夫,中國的保險公司長時間面對資產和負債年期不對稱(Duration Mismatch),因為壽險的債務年期往往比較市場上可供投資的工具的長。

但很多中國老闆喜歡買保險公司,他們唾涎的卻不是傳統的保險業務,而是視之為高效率的集資工具,尤其是通過發行高投資成份的保險產品,例如萬能險(Universal Life)。

中保監出手堵漏洞
很多人都聽過萬能險這東西,究竟萬能險是甚麼呢?萬能險是保險加投資。投保人的保金大部份用作投資之用,留下少量的保金購買一年期的限期壽險(term life)。限期壽險是純保險,保金比終身人壽保險(whole life)低很多。因為投資成份高,現金值大,保單可以用來做抵押品借錢。但缺點是每年續期,隨著受保人的年紀上升,壽險的成本會越來越高。過去有不少大陸客戶通過購買萬能險,變相走資。做法是用銀聯借記卡刷卡幾百次來購買萬能險,然後再用萬能險的現金值來向銀行借錢。但後來外管局覺得流走的資金越來越多,便禁止中國公民用銀聯卡來購買保險。

早前中國老闆利用保險產品來集資,促成了中國股票市場的槓桿收購潮,轟動一時的「萬寶之爭」中,寶能集團的董事長姚振華,利用旗下的前海人壽來集資,向萬達集團進行槓桿收購。後來中保監終於出手約束這類集資活動,其他保險公司包括安邦、恒大保險、生命人壽、陽光保險等,都曾利用險資向上市公司惡意併購。

一如中國很多企業般,中國保險公司亦是受惠於大陸越來越富的龐大人口,相比歐美,大陸人壽保險的滲透率仍然偏低,未來發展空間很大,中國保險業絕對是一塊肥肉。至於利用保單來集資,再在資本主場做狙擊手,則是中國市場野蠻生長的左道。

張宗永
思博資本高級合夥人兼亞太區總裁
本欄逢周一刊出

張宗永
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