東嶽盈利大躍進
2017/06/07 08:41:23
網誌分類: 經濟
中國製冷劑產銷商龍頭東嶽（189）
停牌一年後上周復牌，股價隨即大升一倍，由停牌前1.37元升至3元才稍為回落。本人對其後市頗為樂觀。東嶽在港上市十年，由於氟化工行業受到周期性影響，東嶽盈利和股價大上大落，曾跌至一元後升至接近十元，之後又持續回落至一元許，更因公司有「內鬼」監守自盜損失近十五億元人民幣而宣告停牌。
期間東嶽業務正常運作，成立由專家組成的獨立委員會進行監控，直至情況回復正常才復牌。
復牌前，東嶽接連宣佈了2015年及2016年兩個年度的業績，前者由於要撥備十多億元，錄得七億元虧損，去年帳簿恢復正常，賺六億元，折合每股28分人民幣。東嶽一向願意派息，這兩年分別派港幣5仙及10仙，現時買入仍可收息15仙，收益超過五厘，市盈率約九倍。
以去年業績來看，東嶽反彈至接近三元已是合理價格，去年的盈利還包括售樓收益，而今年售樓收益將減少。然而作為周期性行業，製冷劑和其他新物料又進入了景氣年代，今年以來價格大幅上升，令東嶽主業毛利率大為提高。過去景氣年代，東嶽每年盈利曾高達十多億元。如今，東嶽的產品進一步改進，當售價回升後，盈利也可大幅回升。
東嶽是傳統製冷劑R22的最大生產商，這被視為非環保的項目要逐漸淘汰，不過，R22除了本身的用途外，也是環保製冷劑和其他新物料的原材料，東嶽懂得充份利用其優勢。
今年已來，R22的價格從谷底回升70%，而環保製冷劑和新物料的價格亦上升四至五成。保守估計，東嶽今年的盈利將超過八億元，折合每股約40分，派息比率維持三成。
氟化工的復甦是國內外分析員的共識，R22第二大生產商在A股上市的巨化，股價已回升至十元以上，去年盈利僅為每股8分，今年首季已達9分，內地分析員預計全年盈利可達50分。
東嶽的環保製冷劑受到國內外名牌冷氣和雪櫃巨企廣泛採用，不過，其他氟化工產品的表現有較大起落。因此，我對東嶽的盈利預期已算保守，但由於股價偏低，每次回落都可收集，初步目標價3.5元。
曾廣標
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