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2017年11月8日 星期三

立論 - 林少陽 2017年11月8日

立論 - 林少陽 2017年11月8日


立論:中線投資吼中石油


■十九大圓落結束,不排除中石油或有機會在完成政治交班後,業務逐步重上軌道。 資料圖片



本欄是原油的長期淡友。原因很簡單,以每熱量單位的成本,石油長期以來是全球最貴的燃料。

在1998至2008年間,油價之所以能夠出現一個歷時10年的牛市,全賴中國進入世界貿易組織

之後,全面釋放中國的工業生產能力。2012年前後,中國開始進入後工業化時代,國際原油需求增長無以為繼,加上頁岩油加入競爭,油價自2014年初開始進入歷時兩年的熊市,直至2016年初始於每桶26美元見底。

作為中國最大的原油生產商,中石油(857)的股價過去兩年未受惠於油價持續反彈,表現遠遠落後於另外兩桶油──中海油(883)及中石化(386)。

不少業內人士猜測,這或與中石油系原有的管理層與落馬的「石油幫」首領周永康關係太過密切,在政治整肅未完成之前,中石油處於沒有核心管理層的狀態。然而,中石油旗下資產,並沒有因管理層換馬而流失。現在,中共十九大會議結束,中國未來五年的政局將維持穩定,不排除中石油或有機會在完成政治交班後,業務逐步重上軌道。

上述看法,究竟會否在未來五年逐步成為事實,有待觀察。不過,最近油價急升,近期亦見中國政府逐步放寬對天然氣上遊價格的管制,即使中石油核心管理人員政治上的交接尚未完成,近期利好因素,多少反映政府對中石油業績的壓抑,似乎有暫告一段落的跡象。

建滔有政治任務?
純粹從圖表分析,油價或已於2016年初見了一個重要大底,即使是長期看淡油價的本欄,亦不排除在沙特阿美安排上市套現之前,油價或上試長線阻力80美元一桶的水平。股價相對落後的中石油,或有中線投資或投機價值。

就在油價向上突破之際,過去一年密密在市場收集國泰(293)的建滔化工(148),突然來個金蟬脫殼,聯同系內公司以51.6億元,悉售其9.61%國泰持股予中東卡塔爾航空。據建滔公告顯示,集團獲利約8億元,回報率約18%。

建滔從事電子化工生產多年,管理層對原料價格周期頗有心得。國泰仍於今年餘下時間及明年鎖定大部份高價原油成本,未來一年多油價向上對其影響應較絕大部份同業為小。

建滔今次乘國泰股價向好割禾青,筆者暫時仍未摸清其背後邏輯。業務重心在國內的建滔,今次交易是否有政治任務在身?筆者就不便猜測。筆者就很肯定,建滔今次交易,應該與其對未來一年油價的看法沒有多大關係。

(作者客戶持有中石油及建滔化工股份)
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

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