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2018年7月27日 星期五

拉闊投資 - 曾廣標 2018年7月27日

拉闊投資 - 曾廣標 2018年7月27日


景瑞盈喜估值偏低
2018/07/27 04:12:44 網誌分類: 經濟
27 Jul          內房股在政府嚴控樓市下表現弱勢,直至日前中國國務院整體「放水」政策才出現反彈,不過,新政策不等於放寬對樓市調控,只是適量微調以實現整體經濟保持穩定增

長。因此內房股還是要自求多福,最重要是保持較佳現金流。

          早前本欄曾介紹高息小型內房股景瑞(1862),其後股價一度由兩元許大升至四元以上,但隨著內房板塊捱沽,加上景瑞在高息發債後還要低價批股,似乎反映現金流有問題,股價亦曾跌至2.5元批股價樓下,直至近日宣佈盈喜才告反彈。

          景瑞盈喜其實很「多餘」,所謂上半年轉虧為盈,其實已屬必然,因為去年盈利主要在下半年才入帳。景瑞去年全年業績亮麗,盈利增長達六倍半至八億元人民幣,折合每股62分,派息則由不派息改為派25港仙。

          景瑞去年部份盈利是來自收購合併的資本增值,這部份並非現金流入,同時由於公司仍在擴張增購土地和房產,負債有所上升,結果今年需要高息發債及低價批股。然而,從已發表的上半年銷情來看,六月份表現好轉,全年售樓收入仍可望接近200億元,有望改善債務。

        積極佈局長三角地區
          景瑞過去主要在三四線區域發展,毛利率偏低,近年成功轉型把土儲轉到一二線城市,以江浙一帶的長三角地區為主打。去年是首次收成,毛利率由早一年的4.1%,大幅增加至16.1%,使售樓收入增長雖有限,但盈利卻能大升數倍。

          去年售樓收益是在早一年預售,而去年預售略有增加,反映今年業績可望保持良佳,但景瑞持續增加在一二線城市的土地儲備,除長三角外,亦包括在北京和天津等市拿地及買入投資物業,而在淡市時,這可能變成有點急進。

          不過,景瑞拿地平均價格仍然便宜,而每股帳面資產淨值超過4元,息率達九厘,市盈率低至四倍,股價從低位略為反彈後,看來仍十分吸引。

          然而,以2.5元低價批股令股價增加約9%後,除了每股資產淨值略為調低,這批新股曾經即時變成蟹貨,難保不會炒上後,便陸續獲利離場。因此在反彈時高追景瑞未必明智,宜待其反覆消化獲利貨時進場,才有較大把握。

        曾廣標
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