沽恒生買中銀有得諗
2018年07月27日
港股連升四日後回軟，昨日跌番139點，大市上升尾段交投已經跟唔上，動力有啲唔夠，昨日成交只有813億，加上人民幣匯價波動，都形成不穩定因素，升勢無以為繼。
七月份就快過，呢個月市況動盪，唔見傳統的七月大翻身。喺波動市中，最威
藍籌唔係新經濟股或地產股，而係好平實的恒生(011) ，昨日佢收報207.6元，逆市升0.7%。恒生股價攀升，最大誘因都係同美股有關，呢個月美股炒傳統股，市場憧憬銀行業績好，股價追落後，與科網股爭一日長短。香港銀行股之中，恒生被視為最穩陣之選，加上派息高，喺經濟擴張期受惠下，吸引避險資金流入。
投資東南亞形成估值窪地
銀行息口唔差，主要係盈利派息比率高，若然睇恒生市盈率同市帳率，佢都係銀行股之冠，分別達市盈率20.2倍同2.6倍。陸羽仁同銀行界猛人傾起本地銀行股，佢話本地銀行股滙控(005) 同渣打(2888) 都比較國際化，盈利來源好唔同，業務同恒生最接近應該係中銀香港(2388) 同大新銀行(2356) ，後者規模相差好遠，不可比較。能夠直接比較應該係中銀香港，O依家中銀香港股價由高位42.15元，跌番落去昨日收市價37.8元，回調幅度有一成，佢市盈率唔夠13倍，息率有3.7厘，高過恒生的3.3厘，數字上中銀香港可以話係贏晒，咁究竟點解佢會跑得慢過恒生咁多呢？
銀行界猛人提供咗幾個理由，首先係恒生營運效率高，業績穩定，好多投資者只買不賣，當作收息，形成供求緊張；其次就同中銀香港近呢一年發展策略有關。由於中銀香港先後出售南商同集友兩間銀行，籌資用來發展東南亞業務。部份投資者擔心東南亞政經局勢不穩定，所以中銀估值雖然已經高過滙控等國際銀行(中銀香港市帳率1.65倍，滙控1.1倍)，但始終追唔到純係做香港業務的恒生(恒生市帳率2.6倍)。
對於中銀香港相比恒生估值折讓，猛人又點睇呢？佢話香港真係做銀行的寶地，環境之好舉世難尋，在此地做銀行好易賺錢，搞到台灣賺錢的銀行，其實只有香港業務有錢賺，而恒生業務穩定無可置疑，不足之處係集中香港，發展空間較細。外界對中銀香港發展東南亞生意有戒心，形成股價低水，用內地用語講叫做「估值窪地」，好大程度係源自不了解。雖然東南亞環境無香港咁平靜，但中銀香港在外地做生意的對象，主要係服務番中國人，譬如係內地國企或國企員工，所以對佢哋背景掌握好清楚，放貸風險唔係好似想像咁高，而且從估值睇，中銀香港估值低過恒生近半，等同東南亞業務係免費奉送。
聽完分析，咁O依家恒生升得多，中銀香港係咪有機會追落後，又或者係咪可以考慮沽恒生，買中銀換馬呢？猛人就話，買股呢啲嘢無絕對，有時都要講緣份，情人眼裏出西施，恒生估值貴，但有啲投資者貪佢穩定，唔會變心，亦唔排除短期內佢會強者愈強，繼續跑贏。如果從進取角度，恒生創咗新高，升極有限，中銀香港從估值同歷史股價睇，水位應該多啲，進取者就自己諗啦。
騰訊擺脫唔到弱勢
呢排人民幣匯價波動，對市況不無影響。人仔早上曾經反彈，但之後乏力回落，離岸人民幣下午跌幅擴大，一度急插超過400點子，低見6.795兌1美元，其後跌幅略為收窄。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
來源 source: http://hdfin.stheadline.com