估值大跌後
2018年10月09日
摩根士丹利資本國際公司(MSCI)宣佈，他們正在就進一步增加中國A股指數權進行諮詢，這反映了A股市場近年取得了結構性改善。
在互聯互通的機制推出後，A股市場快速向世界金融市場接軌，有見及此，MSCI亦逐步增加A股在其指數中的權重，於2019年5
月起新一輪的權重即將生效。這尤其反映中國股市近年之改善。只不過是在三年前──即2015年，當時A股面對大時代泡沫爆破，當局推出了眾多措施來防止市場下跌，一度有逾千間上市公司被勒令停牌，令市場對A股失去信心，但之後當局已汲取教訓，快速整頓並取得不錯成果 。
大部份壞消息已被消化
若然MSCI的提議獲得通過─這個似乎成數頗高，將導致大約700億美元的資金流入中國A股。相對於整體市場成交，這個數字雖然不算高，但若結合已經流入的資金流，外國投資參與A股的水平已日益可觀。
這種改變相當重要，因為外資的參與可加速中國A股國際化的進程，整體上減低市場波動，並且令A股邁向一個以長線投資主導的股市。
在個別公司層面，筆者看到A股的透明度和公司治理水平有持續的改善，公司也愈來愈著重股東權益。這是否足以在短期內扭轉A股的走勢？很可能不會，原因是市場復甦的催化劑，更大程度上是來自整體經濟增長是否穩定，宏觀經濟增長減緩和中國的信貸情況，是外資更加關心的問題。
但若以歷史數據作參考，現在大部分的壞消息已經被市場消化，A股的市賬率約為1.7倍。自2005年以來A股的市賬率只有4次錄得低於這個水平，而平均來說，錄得低於1.7倍市賬率之後的一年，年度平均回報率更為39%。若然這個歷史數據重演，則投資者可望迎來相對吸引的回報，但短期而言，投資者仍然小心A股市場的波動。
安聯投資高級基金經理
鍾秀霞
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