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2019年1月3日 星期四

中環人 - 溫天納 2019年1月3日

中環人 - 溫天納 2019年1月3日


2019年應投資甚麼呢?
  股市進入2019年持續波動,港股首日便大跌,投資者難以選擇,大家究竟該應該投資在甚麼地方?

 
  A股是一個選擇嗎?筆者早前便於內地證券時報友人討論相關議題。回顧去年內地市場,A股主要股指收跌,年底最後一個交易日上證指數失守2500點,但是外資繼續買入A股,

上月北上資金淨買入約161億元人民幣(下同),去年全年淨買入A股接近3000億元,刷新了歷史最高紀錄。去年12月成交活躍股中,金融板塊獲北上資金活躍加倉,龍頭股招商銀行和中國平安的淨買入力度居首,醫藥和電子板塊標的則多數遭出貨。

   
  參考統計,去年12月以來,北上資金通過滬、深股通合計成交3649億元,環比11月下降,淨買入也降至161億元,其中滬股通包攬了超過8成淨買入金額。

 
  逐月對比,12月淨買入紀錄在去年各月成交情況中排名靠後。外資年底淨買入力度減少與美股震盪下行有關係,外資相對減少了對邊緣資本市場的部署。進一步看,除了深圳主板外,其餘均獲北上資金增持,中小板和創業板也獲小幅加倉。

 
  整體看,去年北上資金合計淨買入達到2942億元,刷新了歷史年度最高紀錄,也讓互聯互通開通來的成交數據站上了6417億元。

 
  相比之下,南下資金通過港股通在去年12月淨買入32億港元,扭轉了11月淨賣出局面,但全年淨買入僅827億港元,成為開通以來淨買入力度最小的交易年度,並首次被北上資金趕超。

 
  對於南北資金淨買入反差,2018年環球市場出現比較大的波動,港股大起大落,繼去年1月創下高峰後,後續遭遇貿易震盪等因素,導致「港股必勝」神話幻滅,港股通資金流入減弱,內地投資者縮減;相比之下,A股大幅下滑之後,目前進入估值低窪,吸引力反而有所提升。因此,雙方博弈可能維持較長時間,後續預計對製造業、科技行業等會造成不利影響。

 

  從成交活躍股來看,去年12月份,北上資金加倉重點聚集在金融股。其中招商銀行位居榜首,期間17次登榜累計獲淨買入約合25億元;其次是中國平安,累計獲淨買入超18億元,雖然兩家股票月內跌幅均超過10%,但北上資金呈現愈跌愈買的態勢。

  
  同期,興業銀行、平安銀行、工商銀行、農業銀行、交通銀行等銀行股作為成交活躍股,均獲北上資金淨買入超1億元。

 
  從最新持股比例來看,北上資金自去年11月起就加速配置招商銀行,並在12月連續大跌時大幅淨買入,最新持股比例達3.32%,持倉市值達到173億元;對中國平安也是同期啟動大幅加倉,持股比例從去年年初的3.68%大幅提升至6.55%。

 
  去年全年來看,中國平安獲北上資金累計淨買入192億元,在年度成交活躍股中居於首位,招商銀行逼近百億規模,工商銀行、平安銀行、農業銀行等全年也成交活躍。

 
  隨著海外資金配置比例提高,內地盈利能力有相對優勢的金融和能源板塊有望成為外資配置重點。一方面,內地消費板塊資產回報率已處於歷史高位,存在回落的風險;另一方面,銀行在金融業的資產回報率最高,有望成為外資最先增持的方向。

 
  從資產配置角度,銀行股板塊也獲推薦。有券商表示受到對銀行不良壓力的持續擔憂,銀行板塊近期股價承壓,加上部分機構年末時點調倉也導致短暫性調整。但在經濟下行周期中,對銀行股價表現起決定性作用的是資產質量,一致對不良壓力過度悲觀的情況下,有望催化銀行板塊的估值修復。

 
  除了金融股,北上資金在去年末也偏好交通運輸標的。參考統計,去年12月南方航空獲累計淨買入約6億元,大秦鐵路、上海機場等也獲加倉。另外,地產板塊也成交活躍,華夏幸福、榮盛發展以及招商蛇口獲2億元以上淨買入。此外,中國鐵建、中國中車、三一重工等也獲增持。

 
  不過,醫藥和電子板塊則成為外資減持重災區。恆瑞醫藥作為成交活躍股,去年12月累計遭北上資金減持約19億元,期間股價下挫近20%。參考統計,同期東阿阿膠、樂普醫療、片仔癀等均遭減持;電子龍頭海康威視以及藍思科技、立訊精密、京東方A等也遭減持。

 
  2018年的市場表現作為參考,筆者認為2019年的市場將會以政策為首要考量,政策市的味道依然濃厚。

 
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