真知灼見 - 溫灼培 2019年2月12日
《真知灼見－溫灼培》脫歐猶疑不決損英經濟，不利英鎊
《真知灼見》過去筆者已多次指出，英國「脫歐」談判拖得時間愈長，對英國經濟愈不利。
這箇中原因簡單，因為假如英國決定了「留歐」或「脫歐」，投資者便可因應英國政府決定，去
部署未來於英國的投資。但當英國一直在拖延談判，未知最終會是「脫
歐」還是「留歐」，投資
者或商界便無所適從不知如何投資是好。投資者及商界一旦遲疑甚至停止投資，定當會打擊英經
濟增長。這情況可於昨晚（１１日）英國公布的第四季及全年ＧＤＰ數字中可有所反映。
＊延長脫歐恐拖垮英經濟＊
昨晚英國公布第四季ＧＤＰ按季只有微弱的０﹒２％增長，較第三季的０﹒６％進一步下降
。倘以２０１８年全年計，英國經濟增長率為１﹒４％，是自２０１２年以來最弱。當然，大家
或許會說，英經濟增長放慢只是與全球經濟放緩的情況一致，不能全歸於「脫歐」帶來的影響。
但當觀察英國第四季ＧＤＰ數字中的商業投資（Ｂｕｓｉｎｅｓｓ Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ）一
欄就不難發現，該季度以按年比，其數值大幅下跌３﹒７％，是自２０１０年第一季以來最大跌
幅。而計算第四季在內，英國商業投資已是連續第四個季度出現收縮。上述數字進一步把英鎊匯
價拉低，今早（１２日）於亞洲市場英鎊報１﹒２８６１美元。
從上述數字，大家可想象，如英國到下月２９日仍未能取出一個「脫歐」方案，並最終被逼
要選舉延遲「脫歐」。一時間，這雖可避免了英國「硬脫歐」的風險，屆時料可為英鎊匯價帶來
即時刺激，並使英鎊有機會重上１﹒３０美元之上。但長遠而言，延長「脫歐」只會拖垮英國經
濟，不利英鎊長遠發展。
＊歐元區不存在通縮風險＊
回觀歐元區。踏入今年，記得歐央行才停止其量寬政策。但不到個半月，因應歐元區經濟疲
弱，市場已估計快則３月，慢則６月份的議息會，歐央行或將要重啟新一輪的「定向長期融資計
劃」（ＴＬＴＲＯ－Ｔａｒｇｅｔｅｄ Ｌｏｎｇ－Ｔｅｒｍ Ｒｅｆｉｎａｎｃｉｎｇ’
Ｏｐｅｒａｔｉｏｎｓ）。即鼓勵銀行向家庭和非金融企業放貸（不包括房貸）以刺激經濟。不
過，現在歐元區經濟雖弱，但並不存在通縮風險，與２０１６年的經濟情況改善了不少。所以市
場普遍相信就是歐央行再推ＴＬＴＲＯ料金額也不會大。建議於１﹒１３美元以下吸納歐元可具
一定值博。技術上，於過去年半期間，歐元最低也只跌至靠近１﹒１２美元，但未有跌穿此水平
。料１﹒１２美元會繼續成為歐元的龐大技術支持。《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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