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2019年2月20日 星期三

拉闊投資 - 曾廣標 2019年2月20日

拉闊投資 - 曾廣標 2019年2月20日

         發表盈警後的公司通常都沒有運行,然而,二月一日宣佈預期去年全年虧損約七千萬元的鴻興印刷(450),不僅股價沒有進一步滑落,近日還出現較強勁反彈,股價曾重上1.3元。

          去年上半年,鴻興虧損了三千多萬元,表面上下半年業績仍惡劣,不過管理層也指出,虧損

的部份原因是有四千多萬元來自匯兌損失,而近期人民幣回穩,新一年應不會再出現這類虧損,而紙價回落之後,鴻興今年的業務可望回復正常,因此,公司最惡劣時候應已過去。而管理層透露,現時公司手上的淨現金超過九億五千萬元,這等於每股有現金1元。

          對上一年,鴻興變賣了在深圳的倉庫大賺十億元,令每股帳面資產淨值增至4元,派發末期息30仙虧損後,每股帳面資產淨值肯定仍超過3.5元,公司現有的一些廠房長期折舊沒有重估,實際價值遠超過帳面值,因此,鴻興是名付其實的現金牛雪茄屁股。值得注意的是,鴻興主要股東之一是日本的紙業巨企,其股價高達5元。當公司在發表盈警時重申滿手現金,間接表明仍會派發高息回饋大小股東,筆者預期全年派息約為上年的一半,大約合共16仙。

          鴻興早一年宣佈派息超過30仙之後,股價曾一度升上2元以上,及至除息之後,由於中期業績差劣,股價一度每況愈下,股價曾跌至1.07元低位。之後,家族大股東九月份在市場進行增持,股價轉為平穩,直至近日升破短線阻力位。

        鴻興去年虧損一個主要原因,是管理層看錯了人民幣的走勢,以為人民幣會繼續上升,因此買入遠期人民幣合約,但其後人民幣匯價大跌,因而損手。近期,人民幣走勢回穩,在新的一年應該再不會錄得這樣的損失。紙價上升時,公司沒有即時向用戶相應加價,如今紙價回復平穩,有利於恢復盈利。

          鴻興本來是家族控股公司,後來以超過每股5元把大約三成股票售予日本大型上市包裝商「聯合株式會社」,雙方持股各佔三成,管理實權在家族手上,日方派數人出任非執董。

          鴻興一向願意派息,變賣倉庫的十二億元收入中,去年收取尾數約四億元,因此估計續派發高息,可趁低收集等待下月宣佈業績。

        曾廣標
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