網頁

建議加入我們的Facebook, 如果遇到特別情況,我們可以有一個平台通知大家。
文章漏咗/建議:按此通知

2019年5月15日 星期三

立論 - 林少陽 2019年5月15日



立論 - 林少陽 2019年5月15日


馬上成為壹會員
會員註冊/登入
【立論】基金經理性格決定回報? - 林少陽


有機構以4,500位基金經理擁有的個人座駕作為測量基準,研究其投資的風險胃納,結果與一般人的常識頗為吻合。資料圖片 適中字型 較大字型



此刻,中美貿易戰戰意正酣,一日未分出勝負,恐怕這場持久戰都難以謝幕。在不明朗因素持續困擾下,大市短期內都難有運行,惟正因市況欠佳,坐擁閒資者反而有機會在偶然的情況下,執到平貨。誠為可惜的是,經過最新一輪跌市,能稱得上是大平賣的機會,仍不多見。

外面風大雨大,出海打魚無望,不如講講故仔。最近美國《財務學期刊》(Journal of Finance)一份研究報告指出,基金經理的性格與其管理之基金風險偏好及基金表現,有極大的正相關性──喜歡追求官能刺激的基金經理,其所管理投資組合之風險偏好(啤打系數)較穩打穩紮型的基金經理高出17%,惟年均投資回報卻較後者低3個百分點。

上述結論,與一般人的普通常識頗為吻合。一般小市民,很難會嗜賭成癮,因為大部份人都不喜歡輸錢的感覺,而大部份賭術正常的小市民,參與博彩的經驗都是輸多贏少。既然對大部份人來說,賭錢是不愉快的經驗,大部份人都只是抱著刀仔鋸大樹,偶然碰碰運氣的心態,玩票性質參與賭局。

座駕反映風險胃納
反之,喜歡追求官能刺激的人,他們從贏錢中得到的快感遠高於輸錢所帶來的失落。在邊際效用遞減定律之下,追求官能刺激者必須不斷增加下注頻率及注碼大小,來獲得相同的快感。可以想像,以追求刺激(而不是追求回報極大化)為買賣第一動機,風險增加在所不惜,回報減少理所當然。這類追求官能刺激的基金經理,買賣頻率遠較風險胃納較低的基金經理高,而他們亦偏向買賣甚少主流機構投資者問津的非藍籌股票,甚至連基金公司的運作,所涉及的社會、法規及營運風險,均較其他同業高出不少。

那麼,我們有何客觀基準,看出基金經理的風險胃納遠較同業為高呢?該研究以基金經理擁有的個人座駕作為測量基準,將坐擁多輛高性能、較少座位、低安全系數車系的基金經理,與座駕為馬力較低、座位數量較多、較高安全系數的車系的基金經理作對比,得出上述結論,研究對象涵蓋4,500位基金經理,成功將其中1,144名基金經理與其擁有之1,774輛汽車配對,追縱時間橫跨11個年頭(2004-2015),非常認真。研究結果稱不上甚麼驚世發現,甚至有點阿媽係女人,但仍不失其儆世作用。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出



立論 - 林少陽 舊文