虛實之間 - 方興 2019年5月16日
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【虛實之間】新股之舊歡如夢 - 方興
小米去年7月挾同股不同權的威勢上市，股價至今仍潛水逾3成。資料圖片 適中字型 較大字型
兩家call車服務平台Uber及Lyft，近期在美國上市，結果齊齊破發，Uber上市兩日跌了18%，搶先於三月底上市的Lyft，現價更低招股價34%。
兩家新經濟新股炒不起，貿易戰固然有影響，但計落仍然跑輸大市甚多，一來因為蝕錢無止境，而且這些新股均經過N輪融資，估值已推到天咁高，業務又開始放緩，現時才要散戶及一般基金高價接貨？咪玩啦。
曾幾何時，炒新股有如抽獎，連申請表格都有得炒，但近年這遊戲仿似已玩完，即使觸目的大型新股，殺雞取卵的味道都很濃，訂價進取不留餘地，輸死散戶的往往是這種貨色。
出於好奇，我統計了2017年以來上市近420隻新股，看看其回報表現的變化，發現以首日表現計，平均56%錄得升幅，亦即有44%是跌破招股價的，賺錢機會其實只有一半半，但若果首日不埋單計數，而是持貨30日的話，則只有四成能賺錢。
按年計，首日上市的平均表現亦每況愈下，2017年上市的約150隻新股，平均首日回報為17%，2018年的二百多隻新股已跌至14%，而今年至今更只有3%。
發行人賺盡 散戶輸死
上述數字受到不少沒有街貨的創業板股份所左右，若果不想將蚊型股與小米（1810）等相提並論，可以用市值作加權，亦即市值越大，對平均回報的影響越大，則得出2017年新股回報為兩成，到2018年則急降至1.52%，而今年至今更只有0.62%。
去年回報急降，部份可以歸咎小米首日破發，單日摧漽了48億元的市值，而2017年首日蒸發市值最多者為榮威國際（3358），當日跌24%，但因規模細，殺傷力不及小米的3分之1。
近年一些招股時超額數百倍的熱新股，往往有頭威無尾陣，如2017年底上市的閱文（772），首日創下86%的彪炳戰績，但後勁不繼，至今已低於招股價近4成。另一由騰訊（700）持有的易鑫集團（2858），更插水76%。挾同股不同權上市威勢的小米，仍潛水37%。近4千億元市值上市的美團點評（3690），至今未返家鄉。
15年前，騰訊以僅60億元市值上市，當時沒有N輪融資，沒有天價估值，沒有同股不同權，其上市表格是真正的致富彩券，但如今在發行人「賺到盡」心態下，上市後業績不走樣不變型已經偷笑，只能嘆句舊歡如夢了。
方興
本欄隔周四刊出
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來源 source: http://hk.finance.appledaily.com