你遜喂：市場趨波動 應為投資對沖
【專訊】市場出現一種看法是股市上升是因為TINA效應（There Is No Alternative 沒有其他選擇），但是股價升至高位又使投資者擔心，因此出現高位爭持的情況。擔心股市的並不預期股市大跌，只是採取觀望態度。Canaccord的Tony
Dwyer認為是基本正面，但中線指標指向等待；德意志銀行分析風險資產缺乏動力，不肯破新高（上周走勢挑戰這個觀點）；花旗銀行指股市上升20%之後已經到了合理估值，盈利前景會限制上升幅度（從個股對盈利公布的反應，這個觀點是錯的）。美股在聯儲局會議之前近日異常窄幅，個別股票受盈利消息主導走勢，但一旦指數脫離幅度，又會容易挾倉上下波動。
看淡的指國際貨幣基金會調低環球經濟前景預測，2019年經濟增長由4月時候的3.3%預測調低至3.2%，2020年增長預測由3.9%調低至3.7%；環球採購指數指向盈利向下；即月和5年期歐洲美元曲線倒掛，以前兩次出現是在大跌市時；3個月/10年期債券曲線已經連續倒掛超過40天，以往都對股市不利；股市回歸平均數會下跌53%；摩根大通策略師NikolaosPanigirtzoglou擔心市場承接力下降；高盛策略師Kostin認為2020年盈利預測影響下調和政策性不穩定會限制美股上升，而且市場已經完全折現7月30至31日聯儲局減息0.25厘。瑞士信貸更建議沽售10年掉期，買入標普500認沽期權。
美經濟增長靠消費撐起
特別的是高盛Hatzius繼續認為聯儲局不需要減息，他的說法也不是全無根據。美國第二季領先經濟增長2.1%，高於預期1.8%；個人消費上升4.3%（第一季升1.1%），核心個人消費支出上升1.8%（上一季升1.1%）。第二季領先實質國內生產總值增長2.1%，低於第一季的3.1%；增長放緩主要是因為存貨及淨出口的正面效應消減，但是國內銷售（即內部消費）增幅由1.8%升至3.5%。數字反映美國經濟增長主要依靠消費，商業投資地產投資及淨出口則是拖累。國內消費增加支持美國經濟，商業投資因為貿易戰爭的不穩定因素而卻步，因此如果貿易戰爭陰霾消去、企業再投資，美國經濟有上升空間。
鮑威爾語焉不詳 債息曲線明顯扯平
7月31日聯儲局會議減息0.25厘並終止收緊量化寬鬆，但是市場反應欠佳，原因是聯儲局主席鮑威爾並無表示這是減息周期的開始，而是語焉不詳，更說這次減息只是周期中的調整。結果債息曲線明顯扯平，長債息率下跌，短期債券上升。不過鮑威爾只是對減息浪潮打了個問號，聯儲局未完全排除減息可能。鮑威爾所說的周期調整是指1990年代聯儲局的歷史，在1995年和1998年，聯儲局兩次分別減息3次合共0.75厘。8月1日美國總統特朗普突向3000億美元中國入口貨品徵收額外10%關稅，有陰謀理論是特朗普製造恐慌，迫使儲局減息，希望在大選年有寬鬆銀根。
現時形勢是環球減息/寬鬆：聯儲局減息當日，巴西立即減息0.5厘，印尼和韓國剛在7月減息。有消息指日本央行在下個星期會議將會調低最新財政年度的通脹預測，亦會調低經濟增長預測。此外，日本首相經濟顧問浜田宏一說如果美元兌日圓下跌至接近100美元，日本央行可能需要進一步寬鬆。
澳洲央行行長Lowe說有理由預期低利率會持續一段時間，澳洲西太平洋銀行經濟師預測澳洲央行最快會在10月減息。新西蘭中央銀行指新的非傳統金融政策策略只是開始階段，有關說法使市場相信新西蘭還會再減息。
歐央行9月或減息 展新一輪量寬
德國7月Ifo商業預期下跌至92.2，是2009年以來最低水平，加大歐洲央行寬鬆的機會。德國製造業採購經理指數跌至7年低位43.1。歐洲央行會議公布正研究強化利率政策指引、層化利率（以幫助銀行）、下一輪新資產買入計劃的金額及組成，亦加入通脹目標的雙向性（即是可以有彈性高於或低於目標）。市場分析師預測歐洲央行將會在9月減息0.1厘，以及公布新一輪量化寬鬆，由2020年1月開始持續一年。
然而，宏觀不穩定及技術走勢轉壞，市場進入波動，為投資組合對沖是合適的做法。
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