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2019年11月12日 星期二

何車500 - 何車 2019年11月12日



何車500 - 何車 2019年11月12日


【何車500】私有化尋寶 大茶飯 - 何車


內地百貨股是近年私有化最多的板塊,茂業估值低得極不合理,兼有高息近7厘,可攻可守。 資料圖片 適中字型 較大字型



林少陽兄在他報撰文指,今年以來共有11宗私有化提案,應是10年來私有化最活躍年份。

股市低迷,一些有大股東、超低估值的中小型股份,成為私有化尋寶對象。國內百貨股華地國際(1700)是最新私有化提案,帶來靈感,敲茂業國際(848)。

1)近年,內地百貨股是私有化最多的板塊。2015年,物美商業H股(前1025)私有化,作價較市價溢價90%;2017年,銀泰商業(前1833)私有化,作價較市價溢價48%;同年,新世界百貨(825)大股東提私有化,作價較市價溢價50%,未能成功;今次華地有化,作價較市價溢價63%。差不多每年1宗。

2)茂業是估值低得最不合理的內地百貨股,2008年以3.1元招股(PE 26倍,PB 5倍),上市時市值125億元。今日,股價0.56元,市值僅29億元。由上市年度年至今年6月,年年賺,共賺87億港幣,相等於公司市值的3倍。

3)以去年下半年及今年上半年盈利7.07億元人幣計,茂業PE只是3.6倍,同業中最低。今年6月底每股NAV 2.44元人幣,PB低至0.20倍。華地私有化作價PB 0.82倍,以此打八折作為憧憬私有化參考價,即PB 0.66倍計,作價是1.82元。大股東持有82%,收購街外餘股只付17億元。1.82元若為憧憬私有化的作價,則較市價0.56元高出225%!

4)大型同業中,高鑫(6808)往績PE 29倍/PB 3.3倍,金鷹(3308)PE 14倍/PB 2倍;小型同業中,茂宸(273)PE 35倍/PB 0.51倍,聯華(980)無PE/PB 0.62倍。即使不作私有化憧憬,買茂業只付3.6倍PE,只付區區0.20倍PB ,又享高息近7厘,無論如何也是非常劃算的。

★不作私有化憧憬,茂業PB若見0.5倍,已值1.38元,潛在升幅1.5倍。若私有化成事,另計,大茶飯。

同場加映:前周二「同場加映」薦買生科股歌禮製藥-B(1672),昨日最高4.3元,累升37%,收4.09元,10個交易日累計大升30%,大勝恒指30個百分點,有機抵目標價4.73元。目標價仍遠低於去年上市招股價14元,折合市值53億元,PB 1.5倍。

何車
本欄逢周一至周四刊出



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