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2020年2月19日 星期三

還看金蕉 - 張笑衝 2020年2月19日

還看金蕉 - 張笑衝 2020年2月19日


張笑衝:股息增長超預期 持恒生勝匯控
張笑衝:股息增長超預期 持恒生勝匯控
【專訊】恒指昨跌429點,收報27,530點,成交金額1013億元。蘋果預告本季銷售受到疫情影響無法達標,美股期貨下跌,亞洲股市受壓,半導體及手機設備股尤其重災,幸本欄昨日推介的中興(0763)先跌後逆市上

升。匯控(0005)宣布停止回購股份,恒生(0011)下半年業績遜預期,股價雙雙隨大市回落,但後者股息增長勝預期,為股價帶來支持。收市後公布香港11月至1月失業率升至3.4%,當中與消費、零售及旅遊相關行業已升至5.2%,建築業更升至5.7%,這還未反映農曆年後裁員狀況。但暫時銀行策略部署上仍然穩健。

美股不斷創新高,完全無視武漢肺炎的影響,當蘋果宣布首季銷售無法達標,市場反應自然較大,市前跌幅曾達到4%。武漢肺炎對美國的影響,較多是在供應鏈層面傳導,部分品牌如百勝中國、NIKE等也會受壓,但只要中國經濟沒有崩盤,美國經濟和美股仍大致安全。

匯控收入增長無力 靠削成本
在人行放水達3萬億元的刺激下,A股走出一波如2015年般的「牛市」,昨日更有基金創出一天獲認購1200億元的紀錄。V形反彈後的市況,基本上已假設疫情快將完結,經濟可全面回復正常,但鍾南山預計2月下旬雖然會是確診個案的高峰期,亦強調這不是拐點,更擔心武漢肺炎與流感病人若無法區分,人傳人便無法終止。實際上,自中央要求強行復工,也已發生多宗企業集體感染事件。恒指在26,000點、27,000點時,大家願意博疫情快將完結,但逼近至28,000點,大家都傾向獲利了結。昨日又傳美國有意開打新一輪科技戰,限制向中國輸出半導體技術。暫時大家都只有等,等疫情進展決定方向、等中央和地方更多救市出台、等市況回落出現低吸機會,較大可能在27,000點至28,000點區間徘徊。

匯控業績其實不差,但不再回購股份還是打擊了氣氛。集團計劃裁員多達3.5萬人,估計是要加大力度壓縮低回報的歐美市場,這是好事,但管理層亦承認過去高回報的市場如香港,未來盈利能力亦會減弱。匯控多年來仍然處於一個困局,收入難以增長,依靠削減成本,盈利和股本回報率無法持續改善,股價偏弱。現價股息率達到7厘,只僅次於2016年初中國經濟崩盤時,市帳率相對股本回報率,放在近5年水平也是吸引。但拿取7厘股息便要長期持有,這樣的話便要面對信貸市場轉差的風險,隨時得不償失。

恒生5厘股息 基本因素穩健
恒生下半年盈利也明顯放緩,主要受預期信貸損失變動及其他信貸減值提撥,近乎倍增至18.37億元拖累。筆者翻查彭博數字,以半年度計算,2019年下半年的減值撥備達13.2億元,僅次於2008年下半年及1998年下半年,估計已相當足夠,也反映管理層希望在去年盈利相對較好的年份偷步減值,2020年壓力會較小。從收入來看,中國地區僅佔低單位數字,以貸款組合來看,在香港以外使用的貸款佔比為21.4%,相信主要是在內地經營的港企,並非國企民企,質量較好。至於本港失業率開始上升,但情況也遠優於1998年和2008年,而受疫情影響較大的批發及零售、康樂活動等合共佔比僅低單位數字。事實上,恒生絕大部分貸款都是與地產相關,考慮到本港按揭市場首期如此之高、發展商的負債比率又低,恒生的信貸風險非常有限。以超過5厘的股息率和穩健基本因素,恒生仍然優於匯控,當恒生股東也優於當其存戶。

[張笑衝 還看金蕉]

張笑衝:股息增長超預期 持恒生勝匯控
【專訊】恒指昨跌429點,收報27,530點,成交金額1013億元。蘋果預告本季銷售受到疫情影響無法達標,美股期貨下跌,亞洲股市受壓,半導體及手機設備股尤其重災,幸本欄昨日推介的中興(0763)先跌後逆市上升。匯控(0005)宣布停止回購股份,恒生(0011)下半年業績遜預期,股價雙雙隨大市回落,但後者股息增長勝預期,為股價帶來支持。收市後公布香港11月至1月失業率升至3.4%,當中與消費、零售及旅遊相關行業已升至5.2%,建築業更升至5.7%,這還未反映農曆年後裁員狀況。但暫時銀行策略部署上仍然穩健。

美股不斷創新高,完全無視武漢肺炎的影響,當蘋果宣布首季銷售無法達標,市場反應自然較大,市前跌幅曾達到4%。武漢肺炎對美國的影響,較多是在供應鏈層面傳導,部分品牌如百勝中國、NIKE等也會受壓,但只要中國經濟沒有崩盤,美國經濟和美股仍大致安全。

匯控收入增長無力 靠削成本
在人行放水達3萬億元的刺激下,A股走出一波如2015年般的「牛市」,昨日更有基金創出一天獲認購1200億元的紀錄。V形反彈後的市況,基本上已假設疫情快將完結,經濟可全面回復正常,但鍾南山預計2月下旬雖然會是確診個案的高峰期,亦強調這不是拐點,更擔心武漢肺炎與流感病人若無法區分,人傳人便無法終止。實際上,自中央要求強行復工,也已發生多宗企業集體感染事件。恒指在26,000點、27,000點時,大家願意博疫情快將完結,但逼近至28,000點,大家都傾向獲利了結。昨日又傳美國有意開打新一輪科技戰,限制向中國輸出半導體技術。暫時大家都只有等,等疫情進展決定方向、等中央和地方更多救市出台、等市況回落出現低吸機會,較大可能在27,000點至28,000點區間徘徊。

匯控業績其實不差,但不再回購股份還是打擊了氣氛。集團計劃裁員多達3.5萬人,估計是要加大力度壓縮低回報的歐美市場,這是好事,但管理層亦承認過去高回報的市場如香港,未來盈利能力亦會減弱。匯控多年來仍然處於一個困局,收入難以增長,依靠削減成本,盈利和股本回報率無法持續改善,股價偏弱。現價股息率達到7厘,只僅次於2016年初中國經濟崩盤時,市帳率相對股本回報率,放在近5年水平也是吸引。但拿取7厘股息便要長期持有,這樣的話便要面對信貸市場轉差的風險,隨時得不償失。

恒生5厘股息 基本因素穩健
恒生下半年盈利也明顯放緩,主要受預期信貸損失變動及其他信貸減值提撥,近乎倍增至18.37億元拖累。筆者翻查彭博數字,以半年度計算,2019年下半年的減值撥備達13.2億元,僅次於2008年下半年及1998年下半年,估計已相當足夠,也反映管理層希望在去年盈利相對較好的年份偷步減值,2020年壓力會較小。從收入來看,中國地區僅佔低單位數字,以貸款組合來看,在香港以外使用的貸款佔比為21.4%,相信主要是在內地經營的港企,並非國企民企,質量較好。至於本港失業率開始上升,但情況也遠優於1998年和2008年,而受疫情影響較大的批發及零售、康樂活動等合共佔比僅低單位數字。事實上,恒生絕大部分貸款都是與地產相關,考慮到本港按揭市場首期如此之高、發展商的負債比率又低,恒生的信貸風險非常有限。以超過5厘的股息率和穩健基本因素,恒生仍然優於匯控,當恒生股東也優於當其存戶。

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