品中資 - 羅國森 2020年6月5日
《品中資－羅國森》網易（９９９９）是五分一隻騰訊（０７００）
《品中資－羅國森》網易（９９９９）是五分一隻騰訊（０７００）
《品中資》上日的品評提到，中美角力某程度上利好中資股，但最快和真正受惠的，可能不
是中資股，而是港交所（００３８８）呢！不是嗎？自從美國向在納斯達克上市的中概股施加更
多限制之後，「外流」的中概股都急不及待申請來港第二上市。
繼去年１１月回歸的阿里巴巴（０９９８８）後，內地第二大網絡遊戲公司網易
（０９９９９）已經通過上市申請，本周二（２日）起正式招股。緊接著網易招股的，就是內地
第二大電商京東。
再接下來，可能還有百度、拚多多、攜程、愛奇藝、好未來和新東方等等新經濟股，大部分
名字都耳熟能詳吧！事實上，這些公司的實力和前景都很好，相信會掀起一片「第二上市」的熱
潮。
其實，如果她們都能夠陸續回流香港第二上市，甚至放棄美國的第一上市地位，重新來港上
市，對香港繼續維持國際金融中心地位更是百利而無一害，這是不容置疑的！
十幾年前，很多內地初創的科網股，一考慮上市就想去美國，根本沒有想過香港。當時有這
個想法也是很自然的，因為美國納斯達克確實可以吸引熱愛或熟悉科網股的投資者。
香港當時還未成氣候，但今時不同往日，騰訊（００７００）的成功，已經是最好的證明。
２０１８年的上市規則修訂，更加容許同股不同權的公司和未有收入的生物科技公司上市。今日
的香港，已經是一個先進的上市集資地！
這一刻，內地兩大龍頭科網股都已經在香港上市了，儘管阿里巴巴只是第二上市，但實質的
分別已經不太大了。我希望，中央在香港實施「港版國安法」不會影響外國投資者對香港的信心
。我相信，就算有，都應該只是短暫的心理影響。
＊網易以入門網站起家＊
回說正在招股的網易，我認為，她等於五分一隻騰訊，因為她的核心業務也是網上遊戲，當
中也以手機遊戲為主，跟騰訊一樣。但可以補充一點，網易是以入門網站（Ｐｏｒｔａｌ）起家
的，最出名是１６３﹒ｃｏｍ的電郵服務，跟騰訊早年的ｑｑ﹒ｃｏｍ齊名。
不過，騰訊的第二大業務是金融科技，大家最熟悉的就是微信支付；但網易卻是線上教育，
或稱智能學習，其餘也就是一些創新業務。
我之所以說網易是五分一隻騰訊，就是因為以下的數據。網易２０１９年的營業額大約
６００億元（人民幣．下同），而騰訊則是３７００多億；網易去年賺２１４億，騰訊則賺
９３３億；網易的市值大約４０００億港元，連同今次集資，會再多２１４億左右；而騰訊則是
４００００億港元（論市值只是十分之一隻騰訊）。
網易是在１９９７年成立，２０００年就去了納斯達克上市，招股價１５﹒５美元，昨晚在
美國收市報４０５﹒０１美元，但網易曾經１拆４，所以，上市以來股價累積上升了１０４倍；
騰訊則是１９９８年成立，２００４年在港上市，招股價３﹒７元，昨日收報４３５元，但騰訊
則經１拆５，即是上市以來，股價累積上升５８０多倍！
看了以上的數據，大家會否認為，網易其實也算是迷你版的騰訊呢！
事實上，網易的實力和前景絕不比騰訊差。過去２０年，網易的業績穩步上升，她在６年前
更開始派息，而且派季度息（阿里巴巴沒有派息），但值得指出的是，她比騰訊便宜。為了準確
比較（因為不是估計數字），以下我用２０１９年的數字比較。
騰訊２０１９年的往績市盈率大約４０倍，但網易只是２０倍左右（連同在港發行的新股市
值計算），即是網易比騰訊便宜一半。從投資角度，網易可能比騰訊更吸引呢！
定價後 股價在美節節上升
自從網易設定了招股價範圍之後，她在納斯達克的股價節節上升，即是說，只要這幾天市況
不會大幅逆轉，她的招股價應該已有一定上升空間，因此，我認為，網易絕對值得認購，即使造
孖展，風險也不高。
網易的創辦人兼首席執行官丁磊在招股書中寫了一封公開信給投資者，其中他提到，希望網
易永遠都是２９歲！為甚麼是２９歲？原來，２０００年網易在美國上市時，丁磊只有２９歲，
即是今日他也不過是４９歲！
在丁磊２９歲時，網易上市了，當時的員工只有２２１人，但今日已經超過２萬人；但原來
，今日網易員工的平均年齡仍然保持在２９歲。因此，丁磊要求管理層繼續去招攬年輕的人才，
讓他們得到更快的培養和成長，讓他們來推動網易的發展。
未來的社會是屬於年輕人的，而未來成功企業也是屬於年輕人；一家年輕有活力的公司，應
該值得大家投資吧！《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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