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2020年7月31日 星期五

經濟客飯 - 曾國平 2020年7月31日

經濟客飯 - 曾國平 2020年7月31日


【經濟客飯】黃金可對沖所有滙率? - 曾國平


黃金不是跟某一種貨幣有完美的對沖關係,而是跟很多貨幣都有不同程度的對沖關係。資料圖片

今個星期在本報《焦點燃論》談美元轉弱,時間所限,沒有時間談及近期的金價。先指出兩個事實:

第一,歷史數據告訴我們,黃金的美元價格,跟美元滙率往往朝相反方

向走。就像近來美元越貶值,美元金價越高,是以黃金一直被視為對沖滙率風險的首選。

第二,是一個少人討論的規律。以不同滙率表達的金價,關係非常密切,美金金價上升,以其他貨幣計的金價一樣上升。

將這兩個事實加在一起,會得出甚麼結果?滙率是相對的,美元貶值,我們要問是兌哪一隻貨幣貶值。就以日圓為例吧,美元貶值,倒過來說就是日圓升值,那以日圓計價的金價又如何呢?根據第二個事實,美元金價上升,日圓金價又上升,那金價豈不是跟日圓齊齊上升,沒有對沖的效果,反而是增加了風險?

這個推論似乎符合常理,原來是大錯特錯。黃金對沖的功能並不是美元的專利。有趣的實證研究結果是,黃金同時跟多種貨幣有相反關係,美元貶美元金價升,日圓貶日圓金價也升,英鎊如是,歐元如是。

研究結果看起來跟兩個事實有矛盾,其實不然,關鍵在於黃金不是跟某一種貨幣有完美的對沖關係,而是跟很多貨幣都有不同程度的對沖關係,有些比較強,有些比較弱,但方向一樣。

至於黃金與滙率,哪個是因那個是果?這問題就難得多了,我沒有答案。

曾國平
美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授
http://fb.com/economics3.0/
經濟客飯 - 曾國平 舊文
來源 source: http://s.nextmedia.com