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2020年9月16日 星期三

拆局麒想 - 林嘉麒 2020年9月16日



拆局麒想 - 林嘉麒 2020年9月16日


《拆局麒想-林嘉麒》珠江鋼管賣地賺兩倍市值,潛在獎金要關注

《拆局麒想-林嘉麒》珠江鋼管賣地賺兩倍市值,潛在獎金要關注

  《拆局麒想》珠江鋼管(01938)(15日)晚宣布附屬公司與廣州市土地開發中心訂

立土地收儲補償協議,後者同意收儲公司土地,補償金額為34﹒53億元(人民幣.下同),

假如提前完成,更額外附有獎金6﹒9億元,遠比珠江鋼管於9月15日收市價為1﹒95億港

元市值大得非常多。
 
  早於2013年,集團開始從事物業開發及投資,將番禺生產廠房的土地用途由工業轉為商

業用途。現時出售的是金龍城財富廣場項目的第三期。項目位於廣州市番禺區石基鎮清河路,是

寫字樓、商舖、公寓及別墅為一體的大型綜合商業體,總許可建築面積高達55萬平方米。第一

期售出的13﹒5萬平方米大部分銷售額已於2018年入帳,而今次出售予廣州市土地開發中

心的面積為約為28萬平方米。集團預計錄得直接收儲土地的除稅前收益為29﹒09億元,以

珠江鋼管在16日中午的市值5﹒86億計算(半日升幅1﹒9倍)似乎仍有很大折讓。

 
  當然,集團錄得的除稅前收益不是淨袋。扣除所有相關開支後有34﹒51億元,其中約

26﹒5億元用於償還這個項目結欠廣東粵財信托及或星宸的債務、補償款及利息,2﹒4億元

支付去完成直接收儲土地將產生的成本,包括編製土壤汙染報告及完成相關土壤修復工程的成本

,實際袋5﹒61億元。理論上,珠江鋼管市值1﹒95億(9月15日的收市市值),另加

5﹒61億元,合理市值應升至7﹒56億元,每股為0﹒75元。今日(16日)早上曾高見

過0﹒83元,半日收市0﹒59元,某程度上有一定折讓。當然,集團已計劃淨餘收益會用3

﹒62億元償還公司債務,1﹒99億作為日後的營運資金,而並沒有提及派發特別股息。

 
  儘管現時並沒有很大憧憬,惟今次交易附帶「獎金」是相當關鍵,只要公司能夠在12個月

內交付土地,廣州市土地開發中心則會支持提前完成獎金6﹒9億元,即是,潛在實際淨賺金額

可高達12﹒5億元,亦即每股股價應為1﹒44元。獎金會否成為未來特別派息,現時不得而

知,因為要在12個月之內完成,但作為公司管理層應該會為這部分獎金拼命而提前交易。事實

上,金龍城項目已成功發展第一及第二期,周邊配套已屬完善,另外,公司只需要完成交付土地

涉及土地及其上樓宇及建築物的所有權註銷,及僱員安置、員工清退、設備及管道搬遷、工地平

整及工地圍蔽工作,較複雜的可能是向有關部門準備土壤汙染調查報告備案,確認土地的土壤汙

染物水平未超過規定水平;或根據土壤修復計劃進行的工程的完成情況備案等。但土地開發已有

兩期經驗,再加上廣州市土地開發中心是廣州房管局下屬單位,相信難度並不高,估計這筆

6﹒9億獎金容易袋,只是時間問題。另外,集團已預售的金龍城第二期,總合約銷售額約為

9﹒9億元,估計亦很快入帳。
 
  今日珠江鋼管股價升幅當然驚人,大戶即日從高位獲利明顯,短期或有機會再調整,惟以中

長線角度,股份價值上仍有不俗水位,如果你是價值型投資者值得留意。  《宏滙資產管理董

事及投資策略總監 林嘉麒》
 
*筆者並無持有上述股份
 
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