美國股市牛氣沖天，以道瓊斯指數和標普500指數為例，這兩個主要美股指數在過去一年已分別升了39%和41%。假若以今年初至今來計算，道指和標指均有一成升幅，反映美股持續攀升的走勢仍然不變。不過，近期卻有報道，有大戶大手買入波動指數（VIX) 期權，賭未來幾個月美股會出現大幅波動，即是美國
股市將會出現顯著的調整。
根據諾貝爾經濟學獎得主Robert Shiller 的計算，現時標普500指數的周期性調整市盈率（Cyclical Adjusted PE）已升至37.09，創下有紀錄以來的第二高，只是較2000年科網泡沫期間的歷史高位44.19低。至於從歷史數據來看，現時標普500指數的市盈率已高達42.04，是有紀錄以來的第三高。假若採用這兩個市盈率來衡量美股的估值，「昂貴」兩字肯定是正確答案。然而，美股在短期內爆煲的機會很低，因為美國政府仍在救經濟，絕不容許股市出事，但仍有機會出現較大的調整，因部份投資者會在相對高位獲利以鎖定利潤，所以大戶在VIX期權下重注，博美國股市出現較深的調整亦是有理據的。
其實，軟庫集團（SoftBank) 的始創人孫正義在上年也曾以類似策略來豪賭科技股期權，博幾隻美國大型科技股回吐，最終賺了幾十億美元，所以不少投資者對大戶於期權市場的部署是相當留意的。當今次出現大戶重注VIX期權，自然會引起投資界的注意，但大戶或機構投資者是否能夠做到逢賭必勝呢？答案是未必，因為市場充滿不確定性，而預計之外的事情亦是隨時可以發生的，如果盲目跟隨大戶的投資決定，重注出擊隨時可以變成重創，令致投資者永不翻身。
金融歷史上有不少聰明絕頂的人士，最終在投資市場輸到一鋪清袋。以長期資本管理（Long Term Capital Management)的興衰為例，這對沖基金落成立於1994年2月，管理團隊包括諾貝爾經濟學獎得主，金融界名人，數學家，電腦專才等等，陣容可以說是星光熠熠。自長期資本管理成立後，其首4年的業績是非常亮麗，因此公司的資產淨值在4年期間增加了接近3倍。然而，順風順水的長期資本管理卻在1998年出事，事源由於俄羅斯發生金融風暴，促使新興市場的債券價格急挫，而成熟市場，例如美國和德國的債券價格急升。但這種走勢卻與長期資本管理的投資策略相反，最終令致這間對沖基金嚴重虧損，並需要聯儲局出手挽救，以免長期資本管理倒閉為金融市場帶來巨大衝擊。
筆者相信最佳的投資策略是為自己設下逃生門，同時必須要知道如何控制注碼和清楚了解投資環境。至於跟隨大戶下注則要想清楚，主要原因是投資是力不到不為財，靠自己的眼光和能力來投資，總好過假手於人。雖然孫正義在期權贏了大錢，但這並不代表今次大戶重注VIX期權同樣可以勝出。誠然，美股已現泡沫，但在聯儲局不斷量化，超低息環境仍然維持，加上拜登政府推出龐大經濟刺激方案，美股要爆煲肯定不容易，特別是當股市出現較大的跌幅，可能會影響到經濟復蘇，拜登政府便會用盡所有方法來力托資產市場，以保持經濟動力。不過，當股市升得過多或過快，部份投資者選擇在高位獲利來鎖定利潤是常常出現的，例如，納指於今年二月中在接近14200點出現超過1成的調整，這正好反映投資者會因應市場的情況來做決定。然而，由於近幾星期美國長債孳息在高位回落，納指又再次反彈至接近14000點大關，至於會否再創歷史新高？大家不妨拭目以待。
投資需要做好功課，不能倚靠別人令你發達。雖然大戶有自己的投資團隊來做投資決定，但這並不是sure win，長期資本管理便是一個經典例子。另外，大戶重錘出擊，即使輸了也可能承受得起，但散戶卻沒有同等的承受能力，因此，普通投資者在投資時必須是自己決定，因為始終下注是自己的資金，即使下錯注也明白死因，絕對不會因為跟錯大戶而死於非命，這結果是絕對不值得的。
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