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2021年7月2日 星期五

陸言堂 - 陳永陸 2021年7月2日



陸言堂 - 陳永陸 2021年7月2日


《陸言堂-陳永陸》優然牧業(09858)營收利潤可望高速增長

《陸言堂-陳永陸》優然牧業(09858)營收利潤可望高速增長

  《陸言堂》港股似乎逃不過過去幾個月的格局,就是在期指結算前五個交易恆指會突然大升

,但在期指結算後恆指就會走樣,所以7月份第一個交易日,恆指大跌超過500點,其實不應

感到意外。不過,這其實亦是一個利好因素,因為根據過去幾個月的情況,恆指亦不會有太差的

表現,所以恆指在28000點以下有不錯的支持。

 
  個別股份,可以留意剛登陸香港的原奶巨頭優然牧業(09858),作為優然牧業中國第

一家營收突破百億的牧業企業,並長期保持著高速增長態勢,集團從2018至2020年集團

收入分別約為63﹒3億(人民幣.下同)、76﹒7億和117﹒8億元,年化複合增長率為

36﹒4%;同期,淨利潤分別為6﹒53億、8﹒02億和15﹒41億元,年化複合增速更

達53﹒6%。
 
  高增長數據背後,優然牧業覆蓋「育種-飼料-原料奶」等乳業上遊全產業鏈的優勢布局,

因為集團不僅是全球最大的原料奶提供商,亦是中國最大的反芻動物飼料提供商和中國最大的奶

牛育種企業。受終端消費者的乳製品消費及需求日益增加所帶動,中國乳業近幾年一直增長迅猛

,根據弗若斯特沙利文報告,按零售銷售價值計,中國乳製品零售市場由2015年的3264

億元增至2020年的4903億元,並預計於2025年達7385億元,2020年至

2025年的複合年增長率為8﹒5%。與發達國家的乳製品市場相比,中國乳製品市場仍待開

發,並具有巨大的增長潛力。以統一折算為液態奶計,2020年中國人均乳製品消耗量為

42﹒1公斤,僅為歐盟的17﹒0%及美國的18﹒5%。

 
  這些數字足以說明,中國的乳製品市場還遠未成熟,依然是一條方興未艾的賽道,這從行業

賽道層面保障了優然牧業穩健增長的確定性。此外,疫情提升了國民的營養健康意識,牛奶作為

備受醫學專家、權威機構認可的營養品,其消費量也在持續提升。一個肉眼可見的增長空間就擺

在行業面前,就看誰抓得住這個歷史機遇,誰有能力很好地滿足市場需求了。

 
*高端液態奶受歡迎*
 
  另外資料顯示,高端液態奶在近幾年尤其廣受歡迎,其零售銷售價值自2015年的759

億元增至2020年的1503億元,並預計以15﹒0%的複合年增長率進一步增至2025

年的3027億元,增速遠高於普通液態奶。而優然牧業除供應優質生鮮乳外,還是中國最大的

特色生鮮乳供應商;於2020年集團特色生鮮乳銷售收入達到了原料奶業務總收入的

30﹒9%。
 
  據了解,優然牧業在原有的有機奶、DHA奶、娟姍奶、A2奶四個特色原生生鮮乳品類外

,又投產了有機A2奶、富硒奶兩個特色生鮮乳品類。而富含胡蘿蔔素牛奶等技術儲備,也為集

團未來特色生鮮乳的發展提供了很好的保障。資料顯示,2018至2020年間,由於附加值

較高,優然牧業特色生鮮乳的毛利率分別為48﹒5%、48﹒1%和49﹒2%,高於行業普

通原料奶毛利率約8個百分點。隨著消費升級和消費者健康意識的增強,中國特色生鮮乳市場發

展空間巨大,這也為優然牧業盈利能力的持續提升提供了長期保障。

 
  目前大規模牧場的擴建、擴群和下遊乳企的規劃是相匹配的,不存在散養模式下盲目擴群現

象,所以行業未來具備可持續發展基礎。而且上遊奶牛養殖生產周期長,供需滿足需要更長的時

間。在需求拉動奶價長期上行的行業背景下,隨著其特色生鮮乳銷售的持續放量,優然牧業營收

利潤高速增長絕對不難,值得長線持有。《獨立股評人 陳永陸》

 
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