拉闊投資│解決經濟不平等 股債市場恐不利（小勇哥）
拉闊投資│解決經濟不平等 股債市場恐不利（小勇哥）
滙豐固定收益研究部主管亦提出，憂慮解決貧富差距擴大的措施，可能顛覆債券長牛的關鍵驅動力；亦有股票分析師指出，減少不平等可能對股票估值不利。
美國經濟上半年經歷「GDP回暖，CPI上
升」的格局。雖然上周公佈的7月CPI按年增加5.4%，略高於預期，但按月仍升0.5%。通脹仍然居高不下，但經濟回暖卻有隱憂。
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周二公佈的7月零售銷售按月下跌1.1%，遠遜市場預期的下跌0.3%，即使扣除汽車後，7月零售銷售仍按月減少0.4%，不如市場預測的增長0.2%。這個數據對第3季GDP絕對不是好兆頭，因此當晚拖累美股大跌。
不過，零售銷售不濟，有助紓緩個人消費支出（PCE）的上升壓力。PCE剔除食品及能源價格，是聯儲局最重視的通脹指標。6月PCE按年升3.5%創30年新高。下周五（27日）公佈的7月PCE，如果升勢放緩，便脗合聯儲局「通脹屬短期」的判斷。如果像CPI同樣上升，則轉向「經濟放緩、通脹上升」的類滯脹方向。
儲局為減買債吹風
美國最大對手──中國現時正面對類滯脹風險，經濟放緩但通脹高企。剛剛周一公佈的7月經濟數據全線回落且不及市場預期，顯示經濟正面臨下行壓力。消費不振，外貿增長放緩，地產投資大減，基建投資正在加速（8月地方債券發行加速），以免經濟大幅下滑。
說回美國，聯儲局官員對自己的經濟判斷信心十足，近日頻頻出動，開始為縮減買債（tapering）吹吹風。由於上次2015年tapering，聯儲局沒有給市場充份預期，令股市大幅下挫，今次聯儲局「學精了」，早早已向市場放風開始討論tapering。
過去數天，四名聯儲局官員先後出來放聲氣，今年內開始tapering。先有明年擁有議息決策權的堪薩斯城聯儲銀行行長喬治認為，tapering的標準可能已達到。今年有決策權的三藩市行長達利、明尼阿波利斯行長卡什卡利及達拉斯行長卡普蘭都支持今年行動。卡普蘭更具體指出，應該9月公佈tapering，10月正式行動，8個月後結束買債。
今年擁有決策權的亞特蘭大行長博斯蒂克早前指出，只要再多一、兩個月職位強勁增長，便可開始tapering，所以9月初公佈的8月非農業新增職位便顯得非常重要。如果新增職位超過7月的94.3萬個，甚至100萬個以上，聯儲局在9月21至22日的議息會議上，宣布縮減QE的可能性非常高。
小勇相信，由於聯儲局給予市場充分準備，重演2015年tapering tantrum的機會不大。反而其他因素更可能觸發股市大波動。花旗首席美股策略師提醒投資者，要為市場波動加劇做好準備，他列出四大可能令市場波動的因素──聯儲局縮表、持續的通脹、稅率可能上調、保證金壓力。
小勇認為，縮表及通脹與經濟數據有關，市場正在消化。至於保證金壓力受市場波動上升影響，主要是催化劑的作用。反而加稅是最值得關注的。
Jackson Hole全球央行年會將在下周四至六舉行，市場主要關注聯儲局主席會否透露tapering時間表。不過，今年年會主題更值得關注，全球央行行長將發表針對「經濟不平等」的言論。已經有歐資分析師指出，各國央行行長近期的講話中提到「不平等」的次數大增，反而之前的重點是通脹。
不約而同的是，中國周二舉行的中央財經委員會會議，習近平提出在高品質發展中，促進共同富裕。要求加大稅收、社保、轉移支付等調節力度，並提高精準性，擴大中等收入群體比重，增加低收入群體收入，合理調節高收入，取締非法收入，形成「中間大、兩頭小」的橄欖型分配結構。
共同富裕監管勢增
「共同富裕」已成為中國未來發展的重要方向之一，在這個主題之下，我們看到大陸多個行業面臨更多的監管，投資者因為這種風險而要進行價值重估。這條共同富裕之路意味著中國經濟將從追求效率轉為追求公平。在中國的股市追求財富，可能要面對更多的風險但更少的回報。
滙豐固定收益研究部主管亦提出，憂慮解決貧富差距擴大的措施，可能顛覆債券長牛的關鍵驅動力，即富人將多餘資金投資債券，而不是消費。亦有股票分析師指出，減少不平等可能對股票估值不利，因為會阻礙盈利和股息快速增。
作為投資者，我們已不能輕視全球各國決策者對消除「經濟不平等」、「共同富裕」的政策轉向，必須在進行投資時，計算這個政策轉向帶來的風險。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
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