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2021年12月28日 星期二

選股情報 - 石鏡泉 2021年12月28日

選股情報 - 石鏡泉 2021年12月28日


《缸邊隨筆-石鏡泉》聖誕快「落」?
《缸邊隨筆-石鏡泉》聖誕快「落」?
  《缸邊隨筆》聖誕過去了,整個2021年,不少分析者都認為美股一定會好快「落」,因

為美儲局印鈔多,股市有泡沫。筆者則一直表示,在某些日子,美股可能會快跌一下,但不易大

落,聖誕過去了,果未見聖誕快落。
  


  美股有跌無大落,主要原因是美儲局和美政府不許美股落。美股快落,美中產階級和選民會

不快樂,政客的議席便會失落。
 
  支持今時美股不快落的基本原因是市場錢多。今年3月,泊在美儲局Repo系統的閒錢約

3千多億美元,到近日已升至15000億至17000億美元,有這個大蓄水池,任何的股落

,不旋踵就會被執平貨者,買回上去。而泊於美儲局Repo系統的閒錢是從MMT來。

 
  維基百科謂:
 
  現代貨幣理論(縮寫MMT)是一種非主流宏觀經濟學理論,認為現代貨幣體系實際上是一

種政府信用貨幣體系。現代貨幣理論即主權國家的貨幣並不與任何商品和其他外幣掛勾,只與未

來稅收與公債相對應。因為主權貨幣具有無限法償性質,沒有名義預算約束,只存在通貨膨脹的

實際約束。主張功能性財政,即應由財政部代替中央銀行承擔實現消滅失業率和避免過度的通貨

膨脹的職能。
 
  現代貨幣理論認為,貨幣的唯一價值就是公家賦予的繳稅功能,政府可以一直發行貨幣來活

絡市場,唯一制約超發貨幣的因素就是通貨膨脹;但公家可以通過課稅,來收取民間擁有的貨幣

,以避免通貨膨脹。
 
  1990年代中期以後,日本是實踐了現代貨幣理論的先行國家:大量發行貨幣,但是沒有

惡性通貨膨脹;不追求預算與支出平衡,通過零利率甚至負利率,以保障國債利息支出不爆炸;

課徵消費稅以保障基本社會福利與社會基礎設施更新。

 
  政府可以任印鈔,制約因子是通脹。
 
  在1971年8月15日以前,美國的印鈔上限,是要跟其黃金儲備掛勾,當時美國有1盎

司的黃金,便可以印35美元。但美國政府黃金儲備有限(話有8000噸,但從無人見過),

美政府財赤大,印鈔要無限大才可,於是在1971年8月15日,美政府突然宣布,美國不再

接受35美元換1盎司黃金,是叫做與黃金脫勾,而改以美印多了的美元,是要來擴展美國的結

構GDP,因此,美元的印鈔上限,就是美國的GDP,此說十分可以,因為打工仔每月碌卡的

上限,就是他月薪上限。在1970年美國財赤佔美國GDP的26﹒1%,到2020年美國

財赤已達美國GDP的105﹒6%。這是甚麼?設閣下年入1000萬夠多啦,但閣下碌了

1050萬元卡數,要12月31日清卡數,當然清不了,便要再碌多50萬元卡數,以新卡數

去冚舊卡數,長此入不敷支,有估計到2050年美國財赤會近美國GDP的兩倍,此即美國會

永遠還不到其國債,怎辦?
 
  美國人又一再開展乾坤大挪移,認定美元掛勾GDP也限制了美國的印鈔速度,提出了個

MMT來。MMT的好處是:
 
  1。不與任何商品或外幣掛勾,此即任我行(印);

 
  2。只與未來稅收勾,政府有稅收,即是有能力去還債還息,而如果印出來的錢是由國民保

有,可以透過加稅(不是加息)去收回來,亦因此美儲局一直強調要看就業情況。全民就業,即

是多了稅可收。特朗普亦對華貨加關稅,如這個加了的關稅是由中國廠家孭,即美國向中國人也

抽稅,幸而中國廠家有牙力,只接FOB單,由美國入口商付那增加了的關稅,美國入口商便提

升零售價,將此加了的關稅轉嫁了與美國的消費者(這亦是以支持MMT的稅)。

 
  MMT最怕甚麼?
 
  除了怕少了稅入(所以拜登是不會大減稅的),MMT亦怕通脹升,因為通脹升,會削弱國

民的購買力,政府想加多些稅也不成。
 
  今時美國通脹是十分高的,遠超過美儲局自己所定的2%水平,通脹一升,美儲局就頭大,

因為如加息壓通脹,則會帶來龐大的利息支出,因為卡碌大了,但如不加息,市場可能會對這些

超發的貨幣失信心,作為一個與MMT搭上的美儲局,它只好拖緩加息幅度和速度,這樣即是為

金融市場提供了個長久低息的環境,一如日本,在過去十多廿年,日本是個成功的MMT實行者

,財赤年年增,日圓年年印,通脹年年低,息口便可年年零,而日圓幣值是年年軟。為甚麼日本

可以成功行出MMT,是因為她年年有龐大的貿易盈餘,來支撐財赤年年赤,但美國是沒有貿易

盈餘的,當財赤,貿赤齊來,理論上,美元是真的不值錢,但美國有11個航母群,亦是全球最

大的消費市場,當債仔手瓜起𦟌,而債又借得大時,債仔反而可以大聲過債主,但這個畸型現

象是不可持久的,但會幾時崩潰?
 
  筆者的看法是:看美儲局Repo系統內的閒錢額,在12月24日,額為15778億美

元,只有當這個額回下至少至一半時,美股一跌,這批閒錢資金勤王也不起作用時,美股才可以

跌鋪勁。
 
  美國金融市場的閒錢,主要是因美儲局仍每月買120億美元債而來,今時美儲局減少買債

,此即向市場泵水的額度會枯竭,到明年3月至6月(看美儲局會否加速減少買債而定),將會

是這個Repo系統內閒錢會減少時,而這將會是美股以至環球股市的一個危險期。

《資深投資者 石鏡泉》
 
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