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2022年4月25日 星期一

老散智慧 - 標基 / 湯麗鴻 2022年4月25日

老散智慧 - 標基 / 湯麗鴻 2022年4月25日


老散智慧│中國Q2經濟增長存暗湧(湯麗鴻)
老散智慧│中國Q2經濟增長存暗湧(湯麗鴻)


中國2022年第一季度的GDP增長,是受到3月新增貸款、社融增量、社融存量增速及M2增長加快所影響,令中國第一季度經濟有明顯支持。

2022年第一季度中國實際GDP同比增長4.8%,數據

比2021年第四季度的 4%更好,而且亦優於市場預期的4.2%。然而,經季節性調整後的環比增長為1.3%,低於2021年第四季度的1.6%。不過,總體上看中國經濟增長開局尚算平穩,若排除今年第一季度疫情封鎖而影響經濟的因素,經濟增速可能會重回5%以上。

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我們認為,中國2022年第一季度的GDP增長,是受到3月新增貸款、社融增量、社融存量增速及M2增長加快所影響,令中國第一季度經濟有明顯支持。在GDP發布之前,中國人民銀行於4月15日宣布降準25個基點,這可能會釋放5,300億元人民幣的新流動性。然而,內地的降息幅度低於市場預期的50個基點,因為消息推出後,內地股市與港股並沒有似預期出現大升,而隨著Omicron疫情的爆發和內地多個城市因疫情出現封鎖,俄羅斯和烏克蘭的戰爭仍未完結,導致能源和資源價格再次飆升,使市場的避險情緒回升,4月港股表現不容樂觀。

外資流出添回調風險
而且,我們認為儲局在緊縮政策中變得更加激進,中國央行提供貨幣刺激的空間將更加有限。中國國債相對於美國國債的收益率溢價現已完全消失。我們認為中國吸引外債流入將更加困難,尤其是在內房股恒大(3333)的債務危機發生後,外資風險偏好減弱,市場仍未對內房公司的債務問題恢復信心。

東莞和深圳的疫情封鎖於3月20日結束,僅持續了7天,而上海的封鎖從3月下旬才開始,但市區封鎖仍未解封。廣州和西安最近也進入了封鎖狀態,因此中國第二季度的經濟增長亦會受影響,特別工業生產增長會從增長7.5%,同比大幅減速至5%。汽車行業首當其衝,汽車銷售同比增長預料會從7.2%,同比下降至1%,因為汽車行業在社區封鎖的情況下而影響生產,而俄烏戰爭造成的物流和汽車零部件供應中斷,也影響了汽車行業的銷售增速。

在沒有外資流入的壓力情況下,我們認為港股市況會迎來短期壓力。以滬港通和深港通交易來估算,外資淨流入持續到2月,3月轉為淨流出450億元。與此同時,2月外資持有的中國債券餘額減少,為2015年1月開始紀錄以來的最大降幅,顯示外資流出亦增加了市況的短期回調風險。

湯麗鴻
太一資本管理研究部董事
本欄逢周一刊出
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本文作轉載及備份之用 來源 source: http://hk.finance.yahoo.com