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2023年2月14日 星期二

真知灼見 - 溫灼培 2023年2月14日

真知灼見 - 溫灼培 2023年2月14日


《真知灼見-溫灼培》日本政府利息支出佔財政總支出達22%!

《真知灼見-溫灼培》日本政府利息支出佔財政總支出達22%!

  《真知灼見》據《路透社》數字顯示,現時日本政府的債務,對比其GDP的比率已高達

263%。按此比例,日本的債務明顯要較美國嚴峻。如此龐大債務意味著甚麼呢?

 


利息支出過大不利經濟*
 
  於2022年,單是債務贖回及利息支出這一環節,便佔去日本政府財政總支出中的22%

比重。相比之下,就是公共工程、教育及國防等開支相加,於該年也只佔日本財政總支出的

15%。不要忘記,2022年日本官方息率是負0﹒1%,10年國債孳息率絕大部分時間仍

處約0﹒25%。現市場擔心,隨日本長債息率攀升,日本政府還計劃要大舉增加國防開支。往

後將難免要增加發債。所以到2025年,市場估計日本政府在利息的支出上,佔其整體財政支

出的比重將有機會增加至25%。上述數字告訴我們兩事項。首先,為避免利息支付再向上攀,

可想象日本央行往後根本不具備大舉加息條件。其次,在日本政府的整體財政開支中,當如此大

比重的資金只是用於還息,這樣日本經濟又何來前景!

 
*日圓今年看好長遠有保留*
 
  所以當分析日圓必須分短期及長期兩個部分。就今年而言,假使美國加息周期見頂,削弱了

美元本身的上升動力,加上另邊廂日本通脹率嚴峻,處41年高位4%水平,使日央行又必須在

一定程度上收緊其貨幣政策,及受惠於中國遊客重臨,料日圓將有望走強。但就長遠來看,當龐

大日本政府的支出主要用於還利息,而大幅增加的國防開支也不能真正帶來經濟效益,相反只會

使日本留下更少資金用作科技研發。當日本的科技愈來愈落後於人,逐漸失去其市場,這對日本

經濟以至日圓匯價的長遠前景實非好事。
  就今年整體而言,技術上料日圓於135兌1美元可找到一定支持,今年內上升目標料介乎

126-120兌1美元之間,視乎美國息率是否真正如市場預期般於5﹒25%見頂,及日央

行新行長會否如預期將收緊日本貨幣政策。但對長遠日本經濟以至日圓匯價看法則具保留。《恒

生銀行首席市場策略員 溫灼培》(筆者電郵:enroll@hangseng﹒com)

 
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