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2023年2月9日 星期四

陶冬天下 - 陶冬 2023年2月9日

陶冬天下 - 陶冬 2023年2月9日


《陶冬天下-陶冬》鮑威爾講清楚了,看市場聽不聽得進了

《陶冬天下-陶冬》鮑威爾講清楚了,看市場聽不聽得進了

  聯儲主席每年一次在經濟俱樂部的演講都受到市場關注,鮑威爾今年的演講更成為市場的焦點。在經歷了475點加息之後,美國貨幣當局暗示暫停加息已經不遠了,但是接近53萬人的新增就業數據又

將市場的心提到了喉嚨口上。究竟美聯儲會不會在3月後停止加息?到底決策者如何看待通脹走勢?

 
  聯儲主席鮑威爾在昨晚講得很清晰。1)遏制通脹還有很長一段路要走,2)聯儲準備暫停加息,但是如果有需要也不介意多加一兩次,3)貨幣政策的走向取決於經濟數據。隨著政策利率回到中性水準,鮑威爾重複了他表達了幾次的觀點,就是未來決策會取決於數據(data dependent)。

 
  至於未來數據如何行走,其實聯儲自己也不清楚,於是在政策表述上愈來愈模糊和左右逢源。2月初FOMC會議上,聯儲將加息幅度調降到25點,這是去年5月開啟暴力加息後第一次回到正常的政策力度,但是鮑威爾又用堅決的語調否認近期減息的市場預期,典型的「打左燈、向右拐」,鷹派地實施加息減碼。這次演講則是鴿派地表明加息未必很快結束。

 

  數據的起伏,主導了聯儲的語境。政策放緩時候,語境變強硬來中和政策立場;政策預期變強硬的時候,語境又變得溫和了。

 
  美國經濟正在經歷一場非典型的周期變化。高企的通脹、熾熱的就業、轉弱的經濟和忽冷忽熱的市場同時存在,令聯儲很難把握政策力度的拿捏,於是在對政策表述上趨於模糊化,在話語把握上尋求與政策的對沖。

 


(istock)
 
  筆者對聯儲政策的預期沒有變化,3月最可能是美國本週期最後一次加息,但是不排除5月再補加一次25點,降息要等到明年。貨幣政策決策者並沒有水晶球,他們和市場一樣,都在摸著石頭過河。只是市場過河途中,一陣high,一陣low。看看這次市場會不會聽得明白。

 
  本文為個人觀點,並非投資建議。
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