債務上限與孳息曲線
債務上限與孳息曲線
若兩黨未能就債務上限達成協議，美國政府就會「技術性」違約，到期的國債要延遲償還。(資料圖片)
美國債務上限的爭議，每隔十年八載就出現一次。行禮如儀，除了參與的政治人物換了人名，新聞報道內容沒有大分別，各大傳媒每次講的東西也大同小異，不外乎政治豪
賭、添煩添亂、不負責任之類，令人納悶的程度，比得上每年訪問文憑試狀元。
經濟學又怎麼看？最樂觀地解讀，債務上限為政府提供了一個限制財政預算的機制，透過可能出現的災難性結果，迫使兩黨作出退讓，以防國債失控。比較符合實際的看法，債務上限是兩黨政治權力「派彩」的時機，政客各自為利益團體和支持者爭取好處，討價還價到最後一刻，放寬了的債務上限分配妥當後，政客就可以宣布成功爭取，同時又譴責對方玩弄政治手段了。
至於債務上限對經濟的實質影響，由於事件發生的次數相隔太遠，難以單獨分析。流行的做法，是由於事件令傳媒無比亢奮，行文用字充滿危機感，所以會出現在「政策不確定性指數」之中。不確定性上升，一般不利企業投資。只是這類指數未有考慮到的，是雖然傳媒次次亢奮，但劇本畢竟重複得太多，人類總會吸取教訓，效果難免會打折扣。
債務上限真正看得到的影響，出現在孳息曲線。理論上，若果兩黨未能就債務上限達成協議，美國政府就會「技術性」違約，到期的國債要延遲償還。「技術性」違約的意思，是美國政府並非撇帳不還，而是暫時拖數，債務上限始終會再一次增加，未知的只是時間日期而已。
假如時光倒流，回到今年初，市場預料幾個月後有機會出現「技術性」違約，那段時間到期的國債吸引力自然降低。投資者為免損失，寧可持有年期較短(政府仍有錢償還)或較長(到時問題已解決，政府亦有錢償還)的國債，又或把投資轉移到其他風險極低的債券去。供求變化下，較大機會受債務上限影響的國債價格就會下跌，亦即孳息率上升，孽息曲線就會出現一個駝峰(hump)。隨著危機日子漸近，駝峰就會慢慢移向孳息年期短的一端。當問題解決，駝峰就會消失了。
倒過來說，只要在孳息曲線上見到駝峰，就知道債務上限爭議只是短期的風波，例行的為市場帶來暫時的幹擾。
作者為香港亞太研究所經濟研究中心成員/美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授http://www.facebook.com/economics3.0
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