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2023年7月3日 星期一

融天納地 - 溫天納 2023年7月3日

融天納地 - 溫天納 2023年7月3日


《融天納地-溫天納》人民幣在下半年仍存在減息窗口

《融天納地-溫天納》人民幣在下半年仍存在減息窗口

  《融天納地》美元匯率在上半年呈現相對強勢,若要扭轉強美元,筆者認為內地及歐洲經濟

需要同步轉強,但目前條件尚待確定。雖然人民幣匯率貶值某程度上利好中小型出口型民營企業

,不過目前看似匯

率貶值的效果尚未暢通傳導,估計仍需要時間反映。

 
  與此同時,目前人民幣匯率或與地產領域存在若幹關聯性,參考內地三十大城數據顯示,地

產銷售的復甦未完全確定。故此,美元匯勢的逆轉,仍需要觀察數項不同的指標。

 
  綜觀整體形勢,內需目前仍有待全面提振,反映內需的PMI新訂單指數和反映外需的

PMI新出口訂單指數均連續三個月處於榮枯線的下方。參考內地媒體提及的企業調查,反映市

場需求不足的企業比重為略高於61%,屬歷史高位。值得留意,相關數據已經連續1年超過

50%,市場需求持續不足遏抑了經濟全面的回升。不過,6月份內需復甦表現略勝外需,

PMI新訂單指數強於PMI新出口訂單指數錄。

 
  美元兌換人民幣上周已貼近7﹒3的水平,成為了市場預期的心理關口。故此,短期內中央

有機會出台匯率管理工具,外匯流動性調節工具有機會是重要選項。目前,人行逆周期調節因子

對中間價影響已擴大及增加,然而,中間價與市場預期存在偏離,幅度為自去年11月後的新高

。筆者估計,人民幣匯率趨勢已引起中央的重視,而需要啟動的管理工具,以達至緩解貶值壓力

,如上文提及,選項就是啟用外匯流動性調節工具,維穩短線匯率的趨勢。

 
  不少投資者關注貨幣政策未來趨勢,匯率貶值或會延遲貨幣政策的落實速度,但不會制約寬

貨幣的政策趨勢。參考人行過往貨幣政策的落實情況,匯率並不會制約非貨幣政策,而在以往貶

值周期中,均曾出現多次降準及減息,故此,中央實施減息的窗口機會尚未完全關閉,一切將需

要考慮內外宏觀及圍觀形勢,再作判斷。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

 
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