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2023年9月18日 星期一

選股情報 - 石鏡泉 2023年9月18日

選股情報 - 石鏡泉 2023年9月18日


《缸邊隨筆-石鏡泉》鮑威爾真敢加息?
《缸邊隨筆-石鏡泉》鮑威爾真敢加息?
  《缸邊隨筆》美國聯儲局又屆議息,美8月通脹又升了,但聯儲局主席鮑威爾真敢加息?試

從一件歷史事件看看。
 
  這件歷史事件是2007年的5年期美債的實質利率(real yield)。2006

至2007年

初,其時美5年期美債的實質利率高於2厘。實質利率是名義利率減通脹率,上周

五(15日)的5年期美債息約4﹒465厘,通脹為3﹒7%,即是謂5年期美債息的實質利

率為0﹒765厘。這與2007年的2厘實質利率仍有一定差距,但對市場上所起的影響是相

若,只是程度有所差距。
 
  實質利率高,對大額存款者言,是利好,因為資金不被通脹蠶食之餘,尚有實質性收益。當

然對小額存款者言,多那一兩個百分點的利率收益,是得啖笑。2厘的實質利率收益,存100

萬元,就一年賺實了2萬元。能做到甚麼?但對於企業經營者言,就大不同了。

 
  對一個小老闆言,利息支出多2萬元,就可能是要不要請多個工人的分別。大企業,不用考

慮這2萬元的支出,因為他們可以發債,一攬入來便是億計的資金,但一些中小企就不一樣。

 
  Barron有報道,就算一些能發行投資級別債去籌資金的企業,要付5﹒75厘債息。

而信貸評級稍次的企業,則要付8﹒5厘的垃圾債級的債息。更次一級信貸評級企業,則要付更

高的CCC級(不具投資級)的13﹒7厘息。而有接受調查的35%中小企業是要付這個

13﹒7厘息去籌措營運資金。
 
  這個調查可從美股的不同指數表現中反映出來。

 
  美股的升升升,主要是由納指100帶頭,今時納指100與今年3月對比是升了約30%

,這主要是由納指七雄領升。
 
  標普500,其中也包括有納指七雄,與今年3月相比,是升了約12%。

 

  而沒有納指七雄撐場的羅素2000指數,今時水平與今年3月時相若,即是無升跌。

 
  反之反映美國中小型銀行表現的KBW銀行指數,與今年3月相比,是大挫約3成。

 
  不少美中小企,如規模不夠大,根本發不了債,只能向銀行貸款,故銀行有百業之母之稱。

但如銀行也自身難保,怎能拆出資金去支撐企業的信貸需求?隨著美國家庭在今年底起便床頭金

盡,美中小型銀行的存款會被流走,銀行流動資金減少,一出亂子便有擠提。

 
  美聯儲局是知道這危機,故月前就知會美國的中小型銀行要補充流動資金量,要補充銀行資

金有三個途徑:
 
  (1)發債:但這要先公布自己的資產負債表,一個資金流動緊絀的銀行,其資產負債表有

幾好?
 
  (2)發股:矽谷銀行就是因銀行資金不足而招股,用這招,亦要公布自己的醜婦資產負債

表,一公布之後,集資不成存戶走資,股東沽股,結果矽谷銀行集資未成,身先卒。

 
  (3)由於前(1)、(2)途徑不成,便只好向美聯儲局拆入資金。在3月矽谷銀行倒閉

後,美聯儲局推出了個Bank Term Funding Program(BTFP),

即是變相QE,向有資金需要銀行拆出資金。今時這個BTFP拆出的資金日日新高,但這項目

只維持一年,到明年第一、二季如不延期,而美中小型銀行仍有資金需求時,美中小型銀行會有

資金不足危機了。
 
  美通脹確是遏不下至2%水平的,如仍要加加加息,但美中小企銀行危機不退,美中小企借

貸無門,又多了結業時,鮑威爾真敢加、加、加嗎?《資深投資者 石鏡泉》

 
  投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。

 
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