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2024年1月15日 星期一

財金解碼 - 記者 2024年1月15日

財金解碼 - 記者 2024年1月15日


財金解碼本報記者 - 港股出師不利 吸防守股避險|財金解碼



港股新一年出師不利,恒指開局7連挫。綜觀港股今年展望,較保守分析料仍落後外圍,恒指或維持於16000至17500之間低位波動。牌面上看,港股若未見大型利好刺激,預期頹勢難改,部署上多元配置實為必要之策,高息防守股於組合中要具

一定比例以禦風險。選股上,如去年已作防範,投入資金予個別強勢「中特估」概念股,其餘部署可關注近月重見活力的公用股;有分析指內銀股實風險有限,而綜合企業派息穩定亦於弱市中可取,可考慮跟進。記者 蘇子進

踏入2024年,恒指以連跌7個交易日、累挫950點的頹勢開局,跌浪與1998年亞洲金融風暴下的開局市況睇齊。港股續弱及去向未明,導致市場分析紛紛較以往押後發表今年港股展望,集中於踏入本月後才陸續發布,多數分析並傾向保守,提出若具利好刺激,恒指今年可重上20000至21000水平,否則只會維持波動上落。其中,渣打料恒指會於16000至17500之間波動,若中央政策見驚喜,或回升至18000至20000。另外,受困利淡因素顯著,部分分析更下調恒指今年年底目標。花旗對今年底恒指目標由23000降至19800,主因中美脫鈎下,海外資金由中港流向日本和印度等亞洲區內股市,暫時看情況持續;並表示中國宏觀氣氛一般。至於滙證於亞洲市場季度報告中,則予恒指及國指「中性」評級,及下調恒指今年年底目標,由19890降至19300。

不過,市場對港股今年亦非一面倒看淡。法興指,恒指市盈率已跌至近年低位,預期港股有機會回穩及反彈,惟料回升需時較長。從估值角度,2024年恒生指數的市盈率約7.7倍,實屬吸引水平。至於投資者預期聯儲局減息,亦有助推動資金重投股市,若以滙證對恒指今年底目標19300計,大市亦有約一成多的潛在反彈空間。然而,在港股2024年開局馬失前蹄下,現部署可先將資金轉泊防守股,以謀定而後動。

市場非一面倒看淡港股
傳統上,公用股向來為資金的避險對象,隨著美國聯儲局預期減息,板塊自去年底開始逆市上揚,現板塊主要個股息率約5至6厘。亨達財富管理董事總經理姚浩然表示,目前市場料今年美國減息幅度約1厘,即聯邦基金利率料下調至4.25厘,10年期美債息率預期為3.5至3.7厘,故指市場可接受的股息率約為6厘,並建議基於股價上升考慮,選股時宜關注預測股息率約7至8厘者為佳。

公用股中,屬長和系的港燈(2638)及電能(006)現股息率具6厘以上,而港燈升穿250天線(4.77元)後見4連升,具追同業落後之勢。姚浩然指,港燈於防守性股中屬可考慮之列,除經濟狀況對其影響不大外,該股市盈率合理,息率並高企6.5厘之上。

信達國際研究部助理經理陳樂怡表示,長和系中電能及長建(1038)早前重組旗下資產,加上英國對公用事業政策諮詢正面,相信有助改善回報,兩者近期跑贏大市,抗跌力強亦為可取之處。

至於其餘本地板塊,電訊股香港電訊(6823)近日獲大行唱好,陳樂怡指其優於派息穩定,而業內可供的選擇亦不多。姚浩然則指香港電訊本身息高兼收入表現佳,相較上數碼通(315)亦為高息及估值合理之選。

中資電訊股派息政策清晰
若把選股範圍再擴大至中港電訊業,姚浩然及陳樂怡均較推薦持續跑贏的中資電訊股,並傾向中移動(941)。姚浩然指中移動表示派息比率有可能升至七成,現預測息率約7.5厘,集團盈利表現雖不太強,但勝在維持穩定,可提供穩健的派息,更提出中移動派息比率如有可能高於七成,更有望推升股價至70元。

陳樂怡表示,中資電訊股派息政策清晰,業績具改善空間,主要受內地資訊科技及雲領域正重回正軌帶動,故料板塊可在高派息、強現金流及業績改善的優勢維持下吸引資金。

事實上,去年多個「中特估」概念板塊包括中資電訊、原油及煤炭股表現已大幅優於大市,如已投入一定資金予部分強勢的「中特估」,多元配置角度下或可考慮跟進內銀股。

行業近日具降準憧憬,姚浩然亦指板塊估值便宜及高派息,現市場雖憂慮行業壞帳問題,但相信中央會避免經濟發生系統性風險,且估值已折讓及多數利淡已反映,可吼位收集,並提出現階段行業風險有限,尤其較大隻的內銀覆蓋面廣,可避開區域風險。

除較熱門的傳統防守股外,近日里昂唱好綜合企業派息穩定,板塊或可冷吼。姚浩然指,綜合企業股資產折讓高,防守力強,其中長和(001)息率具7厘,投資者更可留意太古(019)或會派特別息。

精選防守股
電能精簡架構添動力

電能實業(006)股價自去年10月觸底反彈,近月於突破所有平均線後築起橫行平台,於44.5元附近反覆。

電能現息率為6.35厘,受惠美國聯儲局今年減息預期,該股以高息為賣點的吸引力提升,加上港股表現持續不振,公用事業具穩健收入,可提供穩定派息,料有助其於整固後維持上望。此外,作為長和系一員,去年底系內重組英國鐵路項目資產,精簡架構,更為電能添上多一重上升動力。電能旗下持較多海外資產,展望減息周期下,可受惠匯兌因素而有利盈利表現,不妨吼實逢回收集。

瑞銀近期發表報告,提出長建(1038)及電能約四成盈利來自英國,認為根據英國天然氣和電力市場監管機構(OFGEM)所公布涵蓋電力和天然氣的文件,可見潛在較佳回報支持信號,該行並關注該文件中債務再融資補貼展開的工作,以及對整體允許回報帶來的影響,重申香港公用事業「買入」評級,將電能目標價由47上調至51元。

香港電訊業務穩健
利率見頂環境下,香港電訊(6823)股價近期開始轉強,該股除息率近8厘外,業務表現亦一向穩健,去年上半年受惠刺激本地及旅遊相關消費措拖,收益按年升1.5%至164億元。預期隨著疫後旅遊情緒續處高水平,有利其漫遊服務需求回升,加上預計新一輪換機潮將推動產品銷售及通訊業務表現,如部署逢低收集贏面高。

大摩認為,香港電訊市場隨著企業將業務關注重點從用戶量轉移至ARPU表現,料行業ARPU將進入更穩定的增長周期;而移動通訊業務價格競爭也趨於穩定。該行預期美國利率回落,可推動行業獲顯著重評,首選香港電訊,評級「增持」,予目標價10.5元。

瑞銀指,香港電訊2024年股息率為8.5%,與美國10年期國債收益率高約4%,符合其歷史平均值,故在減息周期下具重估空間,予目標價11.8元,評級「買入」。

中移動料維持強勢
中國移動(941)去年累漲25.22%,大幅跑贏港股全年累跌近14%,預期在內地經濟及港股走勢續不明朗的陰影下,該股可在息率因素驅動下持續較強走勢。較早前,有大行引述中移動管理層指維持2023年派息比率70%或以上的指引,進一步確立該股的高防守性,配合內地雲領域及工業互聯網市場增長動力不俗,料可助其提供理想回報,後市可看高一線。

大摩預計,內地三大電訊商今年將保持健康增長,予「增持」評級,料行業服務收入增長約6.3%,淨利潤預期增長約7.7%;相信在穩定的競爭、良性的監管和工業互聯網市場份額的強勁增長下,將共同推動行業成長,其中維持中移動目標價75元。

花旗指,中移動管埋層早前參與該行所舉行的中國科技與電訊企業日,其間管理層透露維持2023年派息比率70%或以上指引,而隨著5G相關投資減少,料資本支出將呈下降趨勢,至2025年資本支出與銷售比率會降至20%水平;集團管理層並維持雲端收入800億人民幣指引,對雲端業務成長空間仍持續樂觀。該行因而維持中移動「買入」評級及目標價77元。

太古回購獲市場看好
太古(019)上月初公布擬以最高60億元回購股份,預市場驚喜下刺激股價抽高。市場普遍對集團回購計劃看法正面,料可支持較高的資本回報。目前,市場預測太古2023年息率可達9厘以上,加上旗下國泰(293)近日雖陷風波,但業務復甦力強,亦有助於太古的基本面。該股經抽高後市盈率仍僅約8倍,具一定吸引力,且作為綜合企業,可分散業務風險,不妨多加留意。

花旗指,太古是次60億元回購相等於市值約9%,總額高於上次回購的40億元,並將令資產淨值(NAV)折讓從現水平收窄,維持對太古「買入」評級,並予目標價72.25元。

農行先觀望再部署
官媒《新華社》上周初發表文章,當中引述人行官員指,可能會下調存款準備金率以刺激信貸,一度帶動市場對降準憧憬,預期內銀板塊受惠潛在降準,後市活力料可提升。此外,內銀業去年12月啟動新一輪存款利率下調,相信有利於維持息差穩定和利潤合理增長,部分抵銷經濟下行壓力的影響。近期,四大內銀走勢呈分化,當中農業銀行(1288)明顯跑出,其息率於走高後雖略低於其餘三大行,但仍企8厘以上,加上技術上見突破,可觀望衝高調整後能否企穩,再部署吸納。

瑞銀預期,農行2024年盈利增長將跑贏同業,指出其強勁的貸款增長得益於其在農村和縣域銀行業的競爭優勢、充足的撥備緩衝的動力。此外,並注意到農行是大型內銀中撥備覆蓋率最高的銀行之一,去年第三季為304%,而六大行的平均值為254%,將其目標價從3.1元上調至3.45元,評級由「中性」升至「買入」。

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