李若凡 - 人民幣港元再呈反向走勢｜匯市焦點
儘管美聯儲會議過後，美元全面下跌，但人民幣仍沒有呈現強勁的上升動能。至於美元/港元則徘徊在7.81左右。
人民幣方面，該貨幣偏弱的原因主要是中國疲軟的經濟。近期公佈的中國11月官方PMI遜於預期，而財新PMI則優於預期。另外，11月出口超預
期按年增長0.5%，而進口則意外地按月下跌0.6%。至於通脹數據方面，CPI和PPI分別按年下跌0.5%和3%。而上周公布的中國信貸數據也顯示社會融資規模和新增人民幣貸款皆少於預期。總括而言，中國數據喜憂參半，結合所有數據，顯示內需仍然疲軟。
在此情況下，市場一度期待中國監管當局將帶來更多大力度的刺激措施。然而，在上周的中央經濟工作會議上，領導人只表示將把工業政策定位明年的經濟重點，並沒有表示將進一步提振內需和支持疲軟的房地產行業。
因此，市場對中國經濟前景仍難重拾信心，伴隨著中港股市反覆下跌。同時，在經濟疲軟及更多地方政府債發行的情況下，市場期待中國央行將降準或其他方式（例如超額續作MLF）「放水」。換言之，有別於近期加息預期突然升溫的日本央行，中國央行收緊貨幣政策可謂遙遙無期。因此，即使美聯儲轉鴿（美債收益率見頂回落），中美息差也難以顯著收窄。這可能繼續引發資金淨流出的情況，從而繼續將美元/人民幣的跌幅限制在7.00-7.10的區間內。
年結效應 港元反彈
港元如常在年底出現反彈。一方面，年結效應推升港元需求。另一方面，銀行間市場的港元供應（即銀行體系總結餘）維持在2008年以來最低水平。因此，港元拆息顯著上升，一度超過美息，逼使早前買美元賣港元套息的投資者平倉，從而加速港元的升勢。值得留意的是，經歷2022年底以及過去幾個月利率飆升的情況，市場似乎早在11月已經為年結作準備。因此，踏入12月資金反而沒有預期的緊張。
隨著銀行紛紛下調定期存款利率，港元拆息或者已經在11月底見頂。儘管如此，年底之前，港元資金料不會過於寬鬆。換言之，美元/港元年底前也可能不會輕易突破7.82的關口。不過，正如筆者早前在專欄中提及的觀點，無論美元走勢如何，踏入明年1月，港元資金大機會漸趨寬鬆。屆時套息誘因重現（美息與港息差距擴大），料將支持美元/港元回到7.83甚至7.84左右的高位。
星展香港環球市場策略師
李若凡
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