財金解碼本報記者 - Title | 財金解碼
目前今年外圍息口下調已成市場共識，即使分析預估的減息時間仍受經濟數據左右，但受惠大宗商品價格將可因利率趨降而見支撐，資源股後市實可看高一線。其中金價自2月底急漲，經過於每盎司2200美元前反覆整固後，上周趁美國聯儲局議息後「放鴿」而突破2200
美元開創歷史新高，刺激黃金相關股走強勢。金價狂漲外，油價近日亦攀上逾4個月高，續為油企提供支持，加上業務面上三桶油營運表現穩健，料有助股價走勢。板塊中，除較受資金關注的金股油股，其餘銅鋁相關股同受追捧，並具一定反彈空間，不妨吼位部署。
美國早前公布的經濟數據顯示當地通脹壓力升溫，一度削弱市場對聯儲局年中將啟動減息的憧憬。不過，局方上周議息後，一如預期宣布維持利率不變，主席鮑威爾表示仍然預計通脹將逐步下降，並重申今年某個時候減息屬合適；而最新公布的利率點陣圖顯示，局方維持年內減息3次合共0.75厘的預測。受聯儲局維持「鴿派」帶動，金市因美匯下跌而再展明顯強勢，現貨金及期金價格齊升穿2200美元水平創歷史高，期金高位曾見2225美元。黃金相關股受惠走新高，當中龍頭紫金（2899）曾破頂踏16元的紀錄高。
聯儲局今年大方向將減息
就金價後市，市場續看好破位可期。瑞銀指出，若聯儲局一旦減息，金價勢將獲更多動能，如黃金ETF經數月資金流出後，或會增持倉位；而以中國為主的新興市場央行續增持黃金儲備；加上烏克蘭及美國今年大選，或同時加劇地緣政治風險。花旗則料，聯儲局有機會下半年減息，金價在下半年可望見2300美元；麥格里同看好金價下半年可創新高。
匯盈國際資產管理董事總經理郭家耀指出，市場現雖對美國減息時間具分歧，但大方向仍以今年將減息為主，令持有黃金的成本下降，而全球主要央行仍推貨幣寬鬆政策，可凸顯黃金的保值作用，另美匯預期下跌，持有貴金屬亦有助分散投資風險。
光大證券國際證券策略師伍禮賢表示，受惠美元下跌預期，大宗商品價格料具支持，預計2024年金價可上望2250美元。對於黃金相關股，認為等待金價回至2100美元方作部署會相對值博，其中紫金因近期升勢較急，風險偏高，可於回吐吸納。相對上，招金（1818）走勢平穩，並自高位回落一成，值博率較高。
郭家耀於板塊中仍看好紫金，提出其趁早前資源價格下調收購多地礦產，有利多元化及於價格上升周期的產業開發。另外，管理層以2030年晉身行業頭5位為目標，展望其可因管理層執行力強、資源價格上升而帶動股價續創新高。
金價強勢外，國際油價近日亦持續靠穩，踏每桶80美元以上的逾4個半月高。大摩預期，油市於第二季會供不應求，情況於第三季惡化下油價將升至90美元。三桶油中，郭家耀偏好中石油（857），指其走高下估值仍合理，息率確定性高，現約8厘；而目前油價處於約80美元相信有利該企營運。伍禮賢則傾向於中海油（883），指其在開採成本下降帶動下可續破頂，但追入宜先待調整。油價走勢上，則料會於70美元至90美元區間上落為主，看法中性，因油價與經濟掛鈎，而展望環球經濟波動不大。
銅價開展強勁上行周期
其他有色金屬方面，銅價近期亦開展強勁的上行周期。伍禮賢指，銅價受惠經濟基本面偏好帶動需求，料難有向下調整空間，加上受惠減息、美國經濟強勁及中國復甦等基本原因，相信大宗商品價格可受支持，銅價將維持強勢，當中銅業務佔比高的江銅（358）可隨銅價向好。不過，郭家耀指出，江銅已炒高，並指管理層執行力一般，故銅業務個股中仍會揀紫金。
銅資源股中，相關業務佔比較重的亦可跟進五礦資源（1208）。該股市值較江銅為高，上日雖挫5%以上，但過去一個月累漲近5成，現回調提供買入空間，可先作觀望，但留意波幅或較大。
銅資源股外，鋁資源股包括中鋁（2600）及宏橋（1378）亦見炒作。郭家耀認為，相關股經早年調整後，估值已累跌一定幅度，從而引來資金關注，料後市具追落後空間，長線則或將受產能及盈利帶動，可留意。
另外，縱觀整個資源板塊，鋰業股可算是走勢最弱的子板塊，早前氣氛一度回暖，惟無以為繼。伍禮賢表示，自內地去年推出鋰期貨後，鋰價走勢相當波動，而主要相關股贛鋒鋰業（1772）更自過去1至2年的高位大幅回落；前段相關股則因鋰去庫存推動，曾作短線反彈。他提出，鋰業股可視為典型的周期股，以2至3年為期大升及大跌，料後市會具修復機會，尤其新能源車應用強勁，可考慮長線逢回吸。
紫金不妨吼位收集
金價屢創新高，推動資金追入金礦股龍頭之一的紫金礦業（2899），該股在水漲船高下上周曾破頂見16元。國際金價見歷史新高每盎司2200美元水平以上，其中市場憧憬聯儲局今年減息為主要刺激因素，加上不少央行增加黃金儲備，亦對金價有支持。目前市場看好金價今年仍可拾級而上，而紫金業務兼具銅資源，同樣受惠商品價格強勢。該股走勢上正於高台整固，基於預期下調空間有限，實不妨吼實如其下探近期支持約14.85元不破，可作收集。
紫金為主要在內地從事黃金、有色金屬和其他礦產資源的勘探、開採、冶煉及礦產品銷售，並以黃金生產為主的大型綜合礦業集團。業務面上雖由黃金主導，但實質近年積極擴展銅礦及鋅礦業務，實現業務多元化兼取得佳績。按其2022年收入數據，黃金約佔營收38%，白銀和鐵礦約佔32%，銅業務佔約25%。大摩指出，雖然紫金對金價的敏感度與純金礦企業相比較低，但其具有銅和黃金銷售增長強勁的額外驅動力，並推算金價每升1%，紫金今年淨利潤將增加0.6%，估計黃金將貢獻集團今年總毛利約30%。
五礦資源反彈動力足
五礦資源（1208）主要從事開採，加工和生產鋅、銅、鉛、金及銀；勘探礦化帶及探礦發展項目，其核心資產之一包括秘魯銅礦Las Bambas的62.5%股權。去年全年，該股收入43.47億美元，按年增34%，當中銅礦業務佔比達76.02%。集團去年初收購非洲銅礦項目終在年底獲批，進一步確立於銅資源行業的領先地位。自2月中，該股受惠銅價走高觸底反彈，預期銅價將續處於上行行情，助其反彈動力充足，但現價升勢過急，可先吼實。
中郵證券指出，銅價因具堅實支撐，即將開啟長周期上行的大趨勢。展望今年，銅的供需格局好於去年，並受惠降息周期，基於2025年後的供給格局更加緊缺，綠色能源轉型方興未艾，銅供需缺口將越來越大，未來將迎來長周期上行的歷史性機遇。
中銀國際認為，預計隨著五礦資源兩個擴建項目開始產生貢獻，未來兩年公司盈利將現爆炸性增長，可從2023年的900萬美元增至2025年的4.38億美元，目標價上調至3.75元，重申「買入」評級。
中鋁食正低碳發展
中國鋁業（2600）早前發盈喜，預計2023年實現淨利潤介乎63億至73億元人民幣，按年增長50%至74%，主要受惠於加強生產計劃和過程管控、提升有效產能利用率。得益於大宗商品價格走強，中鋁股價急漲，上周五更逆市踏上9個月高。展望除受惠鋁價轉強外，國策持續推動低碳發展，國內新能源車用鋁需求及光伏用鋁需求均料具提升空間，有利中鋁業務發展。該股將於本周三公布業績，由於股價已走高，績後或具資金獲利回吐，並按管理層所作指引再作部署。
國聯證券表示，預計中鋁2023至25年淨利潤分別為65.08、78及92.21億元人民幣。另由於公司的鋁土礦自給率高，料其有望受益於氧化鋁價格上漲帶來的利潤彈性，故首次覆蓋中鋁，並予「買入」評級。
贛鋒鋰業價殘值博
贛鋒鋰業（1772）上月走勢一度反彈，但踏入本月升軌戛然而止，轉為反覆橫行，上日更失守20天（25.79元）及100天線（25.76元），股價見10日低。受累鋰價連跌不休，贛鋒近年維持下探。不過，內地早前因環保停工影響鋰產量，刺激碳酸鋰價急升，曾帶動鋰業股走勢觸底回升，反映該股在超跌下，如配合利好仍可引起資金關注，在現價較殘下，實具一定值博率。
花旗指出，按贛鋒與主要客戶簽訂的長期合同，認為該企是一家優質的鋰化合物供應商，過去幾個月承受住鋰價暴跌的考驗，又指其大部分高成本庫存已於去年第二至第四季消耗或注銷，故預期業績或已見底。另外，該行預期春節後的需求回升，亦可能為電池供應鏈及鋰產業帶來新的補貨窗口，予贛鋒「買入」評級及目標價37.7元。
中石油料續受捧
中石油（857）踏入今年繼續越升越有，本月更見明顯升軌，除重越10天線（6.37元），更穩站於20天線（6.26元）之上，未見受大市反覆波動影響，相信因國際油價連升至逾4個月新高推動。另外，原油作為主要大宗商品，預期可續受惠市場繼續炒作聯儲局減息，配合地緣局勢包括俄烏、以巴衝突雖具潛在緩和，但均未見明朗，致煉油設施等仍曝露於風險之中，料油價下行空間有限。再者，「中特估」概念預期今年可繼續發酵，中石油作為其中之一料續受捧，可部署逢回吸，並留意其今日派發的成績表。
滙證認為，在油氣勘探和生產板塊，中石油仍為其首選，因該企在當前油價環境中有韌性，可支持持續盈利及自由現金流，使其有更好的機會加強股息分派，予「買入」評級及目標價6.7元。
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