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2024年3月25日 星期一

財金解碼 - 記者 2024年3月25日

財金解碼 - 記者 2024年3月25日


財金解碼本報記者 - Title | 財金解碼


目前今年外圍息口下調已成市場共識,即使分析預估的減息時間仍受經濟數據左右,但受惠大宗商品價格將可因利率趨降而見支撐,資源股後市實可看高一線。其中金價自2月底急漲,經過於每盎司2200美元前反覆整固後,上周趁美國聯儲局議息後「放鴿」而突破2200

美元開創歷史新高,刺激黃金相關股走強勢。金價狂漲外,油價近日亦攀上逾4個月高,續為油企提供支持,加上業務面上三桶油營運表現穩健,料有助股價走勢。板塊中,除較受資金關注的金股油股,其餘銅鋁相關股同受追捧,並具一定反彈空間,不妨吼位部署。

美國早前公布的經濟數據顯示當地通脹壓力升溫,一度削弱市場對聯儲局年中將啟動減息的憧憬。不過,局方上周議息後,一如預期宣布維持利率不變,主席鮑威爾表示仍然預計通脹將逐步下降,並重申今年某個時候減息屬合適;而最新公布的利率點陣圖顯示,局方維持年內減息3次合共0.75厘的預測。受聯儲局維持「鴿派」帶動,金市因美匯下跌而再展明顯強勢,現貨金及期金價格齊升穿2200美元水平創歷史高,期金高位曾見2225美元。黃金相關股受惠走新高,當中龍頭紫金(2899)曾破頂踏16元的紀錄高。

聯儲局今年大方向將減息
  就金價後市,市場續看好破位可期。瑞銀指出,若聯儲局一旦減息,金價勢將獲更多動能,如黃金ETF經數月資金流出後,或會增持倉位;而以中國為主的新興市場央行續增持黃金儲備;加上烏克蘭及美國今年大選,或同時加劇地緣政治風險。花旗則料,聯儲局有機會下半年減息,金價在下半年可望見2300美元;麥格里同看好金價下半年可創新高。

  匯盈國際資產管理董事總經理郭家耀指出,市場現雖對美國減息時間具分歧,但大方向仍以今年將減息為主,令持有黃金的成本下降,而全球主要央行仍推貨幣寬鬆政策,可凸顯黃金的保值作用,另美匯預期下跌,持有貴金屬亦有助分散投資風險。

  光大證券國際證券策略師伍禮賢表示,受惠美元下跌預期,大宗商品價格料具支持,預計2024年金價可上望2250美元。對於黃金相關股,認為等待金價回至2100美元方作部署會相對值博,其中紫金因近期升勢較急,風險偏高,可於回吐吸納。相對上,招金(1818)走勢平穩,並自高位回落一成,值博率較高。

  郭家耀於板塊中仍看好紫金,提出其趁早前資源價格下調收購多地礦產,有利多元化及於價格上升周期的產業開發。另外,管理層以2030年晉身行業頭5位為目標,展望其可因管理層執行力強、資源價格上升而帶動股價續創新高。

  金價強勢外,國際油價近日亦持續靠穩,踏每桶80美元以上的逾4個半月高。大摩預期,油市於第二季會供不應求,情況於第三季惡化下油價將升至90美元。三桶油中,郭家耀偏好中石油(857),指其走高下估值仍合理,息率確定性高,現約8厘;而目前油價處於約80美元相信有利該企營運。伍禮賢則傾向於中海油(883),指其在開採成本下降帶動下可續破頂,但追入宜先待調整。油價走勢上,則料會於70美元至90美元區間上落為主,看法中性,因油價與經濟掛鈎,而展望環球經濟波動不大。

銅價開展強勁上行周期
  其他有色金屬方面,銅價近期亦開展強勁的上行周期。伍禮賢指,銅價受惠經濟基本面偏好帶動需求,料難有向下調整空間,加上受惠減息、美國經濟強勁及中國復甦等基本原因,相信大宗商品價格可受支持,銅價將維持強勢,當中銅業務佔比高的江銅(358)可隨銅價向好。不過,郭家耀指出,江銅已炒高,並指管理層執行力一般,故銅業務個股中仍會揀紫金。

  銅資源股中,相關業務佔比較重的亦可跟進五礦資源(1208)。該股市值較江銅為高,上日雖挫5%以上,但過去一個月累漲近5成,現回調提供買入空間,可先作觀望,但留意波幅或較大。

  銅資源股外,鋁資源股包括中鋁(2600)及宏橋(1378)亦見炒作。郭家耀認為,相關股經早年調整後,估值已累跌一定幅度,從而引來資金關注,料後市具追落後空間,長線則或將受產能及盈利帶動,可留意。

  另外,縱觀整個資源板塊,鋰業股可算是走勢最弱的子板塊,早前氣氛一度回暖,惟無以為繼。伍禮賢表示,自內地去年推出鋰期貨後,鋰價走勢相當波動,而主要相關股贛鋒鋰業(1772)更自過去1至2年的高位大幅回落;前段相關股則因鋰去庫存推動,曾作短線反彈。他提出,鋰業股可視為典型的周期股,以2至3年為期大升及大跌,料後市會具修復機會,尤其新能源車應用強勁,可考慮長線逢回吸。

紫金不妨吼位收集

  金價屢創新高,推動資金追入金礦股龍頭之一的紫金礦業(2899),該股在水漲船高下上周曾破頂見16元。國際金價見歷史新高每盎司2200美元水平以上,其中市場憧憬聯儲局今年減息為主要刺激因素,加上不少央行增加黃金儲備,亦對金價有支持。目前市場看好金價今年仍可拾級而上,而紫金業務兼具銅資源,同樣受惠商品價格強勢。該股走勢上正於高台整固,基於預期下調空間有限,實不妨吼實如其下探近期支持約14.85元不破,可作收集。

  紫金為主要在內地從事黃金、有色金屬和其他礦產資源的勘探、開採、冶煉及礦產品銷售,並以黃金生產為主的大型綜合礦業集團。業務面上雖由黃金主導,但實質近年積極擴展銅礦及鋅礦業務,實現業務多元化兼取得佳績。按其2022年收入數據,黃金約佔營收38%,白銀和鐵礦約佔32%,銅業務佔約25%。大摩指出,雖然紫金對金價的敏感度與純金礦企業相比較低,但其具有銅和黃金銷售增長強勁的額外驅動力,並推算金價每升1%,紫金今年淨利潤將增加0.6%,估計黃金將貢獻集團今年總毛利約30%。

五礦資源反彈動力足
  五礦資源(1208)主要從事開採,加工和生產鋅、銅、鉛、金及銀;勘探礦化帶及探礦發展項目,其核心資產之一包括秘魯銅礦Las Bambas的62.5%股權。去年全年,該股收入43.47億美元,按年增34%,當中銅礦業務佔比達76.02%。集團去年初收購非洲銅礦項目終在年底獲批,進一步確立於銅資源行業的領先地位。自2月中,該股受惠銅價走高觸底反彈,預期銅價將續處於上行行情,助其反彈動力充足,但現價升勢過急,可先吼實。

  中郵證券指出,銅價因具堅實支撐,即將開啟長周期上行的大趨勢。展望今年,銅的供需格局好於去年,並受惠降息周期,基於2025年後的供給格局更加緊缺,綠色能源轉型方興未艾,銅供需缺口將越來越大,未來將迎來長周期上行的歷史性機遇。

  中銀國際認為,預計隨著五礦資源兩個擴建項目開始產生貢獻,未來兩年公司盈利將現爆炸性增長,可從2023年的900萬美元增至2025年的4.38億美元,目標價上調至3.75元,重申「買入」評級。

中鋁食正低碳發展
  中國鋁業(2600)早前發盈喜,預計2023年實現淨利潤介乎63億至73億元人民幣,按年增長50%至74%,主要受惠於加強生產計劃和過程管控、提升有效產能利用率。得益於大宗商品價格走強,中鋁股價急漲,上周五更逆市踏上9個月高。展望除受惠鋁價轉強外,國策持續推動低碳發展,國內新能源車用鋁需求及光伏用鋁需求均料具提升空間,有利中鋁業務發展。該股將於本周三公布業績,由於股價已走高,績後或具資金獲利回吐,並按管理層所作指引再作部署。

  國聯證券表示,預計中鋁2023至25年淨利潤分別為65.08、78及92.21億元人民幣。另由於公司的鋁土礦自給率高,料其有望受益於氧化鋁價格上漲帶來的利潤彈性,故首次覆蓋中鋁,並予「買入」評級。

贛鋒鋰業價殘值博
  贛鋒鋰業(1772)上月走勢一度反彈,但踏入本月升軌戛然而止,轉為反覆橫行,上日更失守20天(25.79元)及100天線(25.76元),股價見10日低。受累鋰價連跌不休,贛鋒近年維持下探。不過,內地早前因環保停工影響鋰產量,刺激碳酸鋰價急升,曾帶動鋰業股走勢觸底回升,反映該股在超跌下,如配合利好仍可引起資金關注,在現價較殘下,實具一定值博率。

  花旗指出,按贛鋒與主要客戶簽訂的長期合同,認為該企是一家優質的鋰化合物供應商,過去幾個月承受住鋰價暴跌的考驗,又指其大部分高成本庫存已於去年第二至第四季消耗或注銷,故預期業績或已見底。另外,該行預期春節後的需求回升,亦可能為電池供應鏈及鋰產業帶來新的補貨窗口,予贛鋒「買入」評級及目標價37.7元。

中石油料續受捧
  中石油(857)踏入今年繼續越升越有,本月更見明顯升軌,除重越10天線(6.37元),更穩站於20天線(6.26元)之上,未見受大市反覆波動影響,相信因國際油價連升至逾4個月新高推動。另外,原油作為主要大宗商品,預期可續受惠市場繼續炒作聯儲局減息,配合地緣局勢包括俄烏、以巴衝突雖具潛在緩和,但均未見明朗,致煉油設施等仍曝露於風險之中,料油價下行空間有限。再者,「中特估」概念預期今年可繼續發酵,中石油作為其中之一料續受捧,可部署逢回吸,並留意其今日派發的成績表。

  滙證認為,在油氣勘探和生產板塊,中石油仍為其首選,因該企在當前油價環境中有韌性,可支持持續盈利及自由現金流,使其有更好的機會加強股息分派,予「買入」評級及目標價6.7元。

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