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2024年7月26日 星期五

勁一專欄 - 中環洪八公 2024年7月26日

勁一專欄 - 中環洪八公 2024年7月26日


農夫山泉利潤率宇宙最強︳洪八公專欄
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農夫山泉(9633.HK)這隻股份令人注意,當然與它挑機香港消委會將公司樽裝水產品歸錯類別一事無關,但令人感到興趣的,一是其樽裝水產品利潤率奇高,二是創始人鍾睒睒已連續四年胡潤百富榜的首富。

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首先,胡潤百富榜的首富們(簡稱胡潤首富

)真的不好當,有人統計因經濟問題而被調查、判刑或逃亡的「胡潤首富」佔整體一半以上,由最初炒燶礦期貨的中信泰富榮智健、國美電器的黃光裕、碧桂園的楊惠妍、萬達集團的王健林、以至陷入財困的中國恒大許家印,但鍾氏連續四年當中國首富,首富寶座坐得穩當當,只能說他八字夠硬淨。

今年3月胡潤發布「2024胡潤全球富豪榜」,估算鍾身家為4,500億元(人民幣.下同),但農夫山泉最新市值僅1,666億港元,來年極可能失去中國首富寶座。

典藏版樽裝水被炒至兩千元
農夫山泉擅於產品包裝,近年經常推出生肖典藏版的樽裝礦泉水,今年初以「金龍水」名稱作招徠,以「只送不賣」的方式回饋給消費者,2016年推出猴年版樽裝水被炒到近2,000元,貴在典藏版設計精美,而非內裏的「飲用天然水」,所以公司又被內地網民戲稱「被賣水耽誤的設計公司」。

利害的是,公司毛利率多年來都能維持六成水平,2023年全年毛利率達59.5%,淨利潤為28.3%,高過奈雪的茶(2150.HK)、及統一企業中國(220.HK)和康師傅(322.HK)的飲料部分,後三家公司的飲料產品結構接近農夫山泉,既有樽裝水、果汁、茶飲料及功能飲料,只是農夫山泉銷售額有一半來自天然飲用水,比例略高,就憑這部分水產品,淨利潤率近三成,其他三家公司飲料業務的淨利潤最高也僅為10%。

農夫山泉的利潤率不是冠絕中國,環顧全球亦無敵手。百年老店可口可樂於5月初公布今年1至3月的季績,季內毛利率為40.2%,經營利潤率(並非淨利潤率)為13.5%,但農夫山泉成立至今不足十年,卻能在軟飲料產業取得國際知名品牌同樣的利潤率。

富瑞以「網絡欺淩」降目標價
富瑞在其最新報告將農夫山泉的目標價下調至37.4港元,但維持其「持有」評級,下調目標價的理由好奇葩,是因為3月發生的「網絡欺淩」,涉及農夫山泉成立初期與娃哈哈的競爭、創辦人鍾睒睒兒子國藉問題,拖累公司第二季樽裝水的銷售。

過去一年,農夫山泉股價大跌23%至33港元,公司於7月初宣布增持H股股份,預計涉資最多20億港元,近期公司股價稍為回歸理性,但其預測市盈率仍達30.2倍,較可口可樂的22.4倍更為昂貴,如要趁低吸納,估計要等預測市盈率在可口可樂之下。

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