勁一專欄 - 葉佩蘭博士 2025年11月5日
聯儲局鷹派減息壓金價 但長期結構性支撐仍存
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本週二（10月28日）紐約商品期貨交易所（COMEX）12月黃金期貨收跌0.9%，報每盎斯3,983.1美元。過去一週受地緣政治緩和、美國聯邦儲備局貨幣政策及市場技術面調整等多重因素影響，金價出現顯著回調，一度跌破4,000美元整數關口。
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本週黃金市場最核心的影響因素，來自聯儲局的貨幣政策動向。本週聯儲局宣布減息25個基點，將聯邦基金利率的目標區間從4至4.25厘下調至3.754厘。
這是聯儲局一年來首次連續第二次會議決定減息，符合市場普遍預期。
聯儲局主席鮑威爾在會後記者會上的表態偏鷹派，給市場預期潑了冷水。他表示，市場預期的12月再度減息遠未成定局。
他指出，如果沒有獲得新訊息，且經濟狀況看起來沒有變化，那麼將有理由放慢減息步伐。這一強硬表態不僅打擊了風險資產，也導致金價遭遇進一步拋售。
地緣政治緊張局勢緩和
另一方面，地緣政治緊張局勢本週出現緩和跡象，顯著削弱了黃金的避險吸引力。
據報道，德國、法國、英國等多國領導人聯合發表聲明，支持「立即停止軍事行動，以當前接觸線為起點展開談判」，烏克蘭總統澤連斯基也已簽署該聲明。
這一發展直接緩解了地緣政治緊張局勢，成為觸發黃金回調的直接催化劑。
在地緣政治風險降溫的背景下，市場避險情緒明顯回落，資金從黃金等避險資產中流出，轉向風險資產。特別是銅等工業金屬，因受惠於經濟復甦預期而受到資金青睞。
從供求基本面看，本週黃金市場出現明顯的資金流出跡象。截至週三（29日）全球最大的黃金交易所買賣基金（ETF）——SPDR Gold Trust（美股代號：GLD）持倉量為1,036.05噸，較前一個交易日減少2.87噸，這反映投資者對黃金短期走勢的悲觀情緒。
期貨市場方面，上海期貨交易所黃金期貨持倉量減少。週三黃金期貨主力2,512合約持倉為168,691手，持倉減少7,225手，成交量的下降也顯示市場參與者趨於謹慎。從實物需求角度，一些分析師指出，黃金價格此前下跌超過10%，使其再次具有吸引力，可能出現抄底買盤。
從技術面看，黃金本週面臨強勁的看跌壓力，現貨黃金已連續四個交易日下跌。
現貨金價格在本週三衝高回落，盤中曾上衝至4,029.46美元，不過隨後回落，最低一度觸及了3,917.25美元，收於3,930.1美元，市場普遍認為3,900美元是首個關鍵支撐。
倘若失守該位置，將測試本週低位3,886美元，更深度下跌目標指向100天線3,572美元。
短期來看，黃金市場面臨技術面調整和資金流出的雙重壓力。
然而從長期來看，支撐黃金的基本邏輯依然成立——全球「去美元化」趨勢、央行持續購金、美國高債務問題等結構性因素仍未解決。
建議投資者可於3,985.3購入美元（12月）期金，目標價4,077.4美元；3,893.5美元止蝕。
撰文：葉佩蘭博士
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