地緣政治風險升溫 金價維持強勢
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週二（1月27日）紐約商品期貨交易所（COMEX）黃金（2月）期貨上漲0.1美元，報每盎斯5,082.6美元，金價短期延續強勢並站穩高位，主要受宏觀與地緣因素共振推動。美國聯邦儲備局政策預期顯示緊縮週期接近尾聲，美元利差優勢逐步收斂，美匯指數走弱
為金價提供結構性支撐。同時，美伊關係轉趨緊張，提高市場對中東地緣政治尾部風險的評估，推動避險資金流入黃金市場。
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從貨幣政策層面觀察，美國最新經濟數據顯示通脹雖仍高於聯儲局目標，但回落趨勢未有明顯逆轉，勞動力市場亦逐步呈現降溫跡象。市場普遍預期聯儲局在短期內將維持利率不變，但對於年中以後的政策路徑，利率下調的可能性仍然存在。
這種「高利率見頂但尚未轉向寬鬆」的政策環境，對美元的邊際支持開始減弱，同時降低了持有無孳息資產的機會成本，為金價提供中期支撐。
地緣政治方面，1月下旬美伊關係再度轉趨緊張，市場關注美國可能加強對伊朗能源及相關金融實體的制裁措施，以及伊朗在中東地區持續擴大的戰略影響力，相關發展提高了市場對區域安全及能源供應潛在中斷的風險評估。
提前反映潛在尾部風險
即使短期未出現實質軍事衝突，地緣政治不確定性本身已足以推升風險溢價。在此背景下，投資者傾向提高對非主權信用資產的配置比例，黃金因其避險與價值儲存屬性，持續吸納防禦性資金，成為本週金價上行的重要支撐因素。
值得注意的是，美伊局勢對市場的影響更偏向中長期風險定價，而非單一事件交易。當衝突升級風險難以被有效量化時，資產配置往往會提前反映潛在尾部風險，這亦解釋了金價在缺乏即時衝突升級的情況下，仍能維持強勢走勢。
與此同時，美匯指數於本週持續偏弱，反映市場正逐步消化聯儲局緊縮週期已接近尾聲的預期，美元利差優勢開始被前瞻性定價。
此外，美國財政赤字擴大、政府債務規模上升，以及對貨幣政策獨立性的結構性討論升溫，均對美元中長期吸引力構成壓力。
美元走弱一方面降低非美元地區投資者的購金成本，刺激實物與投資需求；另一方面亦削弱美元作為單一避險貨幣的地位，促使部分避險資金轉向黃金等替代性資產。
在美元避險功能相對弱化的背景下，黃金同時承接「貨幣信用對沖」與「地緣政治避險」兩種需求，這亦是本週金價能夠突破關鍵心理關口、並站穩高位的核心原因。
投資需求方面，例如SPDR Gold Trust（美股代號：GLD）的黃金交易所買賣基金（ETF）持倉，在本週亦有創紀錄的資金流入，並接近歷史高位，這反映機構投資者對於黃金避險與避險配置的偏好提升。
實物需求方面，亞洲市場尤其是中國與印度的節日及消費旺季，亦對現貨黃金進口與實物需求形成支撐。
建議投資者在5,128.6美元購（4月）期金，目標價5,324.6美元；止蝕4,998.4美元。
撰文：葉佩蘭博士
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