拉闊投資│中央組合拳防止「瘋牛」（小勇哥）
拉闊投資│中央組合拳防止「瘋牛」（小勇哥）
踏入2026年金融市場接連巨震，均與政治事件有關，特別是美國。兩周前特朗普下令司法部調
查聯儲局主席鮑威爾，加上日本執政黨為了贏得選舉，承諾削減食品消費稅，但資金來源不明，引發市場憂慮，全球債市發生拋售潮，美股重演去年的「股債匯三殺」。
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美股外幣即時報價 多國新聞任睇
上周五特朗普提名聯儲局前理事沃什成為下任聯儲局主席，由於沃什過去極力反對量化寬鬆並因而辭職，市場認為其反對濫發債券「鷹派」立場，有望令美元信用不再惡化，去美元化或減速。作為美元的替代性信用資產的黃金，上周四突破5500美元後，連續兩日大跌，最大跌幅21%；白金跌幅更誇張，高低位相差41%。
5500美元黃金是分水嶺
現時黃金白銀及一眾基本金屬正處於反彈階段。金銀未來走勢視乎美元信用是否持續弱化？去美元化過程是否繼續進行？對於黃金突破5500美元後大幅回落，中金去年11月發表的年度展望《跟隨信用擴張的方向》中，當時美債總存量約38.5萬億美元，根據存量黃金規模等於美債規模，反推出每盎司5500美元這個「關口」。
今次金價突破5500美元後大幅下挫，顯示這個價位是一個重要的分水嶺。當然隨著黃金及美債規模增加，分水嶺的「關口」亦會改變。根據美國財政部的實時數據，昨日美債總額約38.7萬億美元，目前以每100天增加約1萬億美元的速度增長。
中金認為，黃金本輪上升核心動力是對美國不信任引發的美元信用替代。要終結黃金的大牛市趨勢，需要美國花大代價重塑美債的信任，解決低通脹、低利率和美元霸權這個「三選二」的難題。歷史上，黃金規模超過美債曾經出現過兩次，均在70至80年代初的10年內，兩次都是因通脹失控而起，最終以強力加息解決。不過，這次肇因是債務規模失控，濫發美元，不具備持續性，只靠加息未必能解決。
國家隊大規模減持ETF
雖然金價在5500美元這關口無功而還，但只要美國未能為債務可持續性提供有效方案，黃金極有機會複製70至80年代的盛勢。
至於香港股市，亦跟隨美股回落，尤其是風眼的資源股，股價亦不能避免地大幅回落。反觀，中國股市跌幅不多，甚至反彈力道甚強。要知道上證指數由12月17日至1月12日創出17連升，1月14日更攀升至4190點，刷新10年高點，當日成交額近4萬億元創新高，且連續四日突破3萬億元。中證監在1月15日的2026年系統工作會議上強調「堅持穩字當頭，鞏固市場穩中向好勢頭」。三大交易所1月中亦宣佈證券融資保證金最低比例由80%提高至100%。
根據彭博行業研究的測算，自1月15日到22日的六個交易日，中央匯金賣出約675億美元的ETF，涉及14隻產品。BI分析師預測，國家隊可能持續令股市降溫，ETF持倉規模將縮減1,000至2,000億美元。這個罕有的大規模減持，正釋放出中央積極壓制市場過熱、防止「瘋牛」的信號。
減持對象蔓延至藍籌個股
1月26日，證券日報刊登題為《拒絕題材炒作，築牢資本市場理性根基》的文章。文章稱，今年來A股市場概念輪動加速，推動多種題材股短期暴升。監管部門打出調控組合拳：除了提高融資保證金比例，對升幅過大的熱門股啟動停牌核查。雖然如此，但從成交量和兩融餘額等指標來看，市場情緒仍然高漲。
此外，近日三大電信股因增值稅由6%增至9%而股價大跌。聯通週二發公告稱，中國國有企業結構調整基金持計劃已完成。由去年11月3日至今年2月3日合計減持3.37億股，佔總股本1.07%，反映國家隊減持對象已不只寬基ETF，重磅個股亦成為減持對象。
隨著金銀價回調，全球資源股炒風收斂，中央手口並用為股市降溫，若市場氣氛持續高漲，中央可能祭出更嚴厲的招數打擊炒風，面對政策逆風，小勇在中港股市的好倉亦大幅收歛。
小勇哥
本欄隔周四刊出
香港股市將於 29 分鐘後開市
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