要懂價值投資 並不簡單弦外之音
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有了之前四回講解有「小巴菲特」之稱的賽思•卡拉曼 （Seth Klarman） 的經歷和投資理念，今日開始會陸續看其著作《Margin of Safety： Risk-Averse Value Investing Strategies for t
he Thoughtful Investor》（中文譯名是《安全邊際：有思想投資者規避風險的價值投資策略》），帶出書中的30個重要思想，第一個是「價值投資並不簡單」。
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筆者認為卡拉曼的觀點，不是要讀者學習價值投資，反而讓有意學習的人有心理準備，若要學好如何進行價值投資，必先要認真看待，亦要想好將要用上一段較長日子，才能完全掌握箇中重點。
卡拉曼指出，價值投資需要投入大量精力和努力，非一般嚴格的紀律，還要有長期投資的視野。只有少數人投入了做價值投資者所需的時間和精力，而其中能建立起合適的投資觀並成功的人就更少。
就像大多數八年級 （相對在港是「中二」） 對待代數課 （algebra chapter） 的學生一樣，一些投資者只是簡單地記了幾個公式或規則，就覺得自己天下無敵了，然而，很多時候他們並不知道自己到底在幹甚麼。
單靠總結規則難見長勝
學會「股息貼現模型」絕不能看為有能力評估所有股份的價值，畢竟從名稱已看出計算關鍵在「股息」，只要股份不是長期穩定派息，經已不適用。
另外，不少科技股是長期不派股息，於是有人會以「盈利」代替「股息」參數，變成「盈利貼現模型」，甚或股份缺乏盈利基礎，便用「收入」作參數，變成「收入貼現模型」。這等改動能否合理評估股份價值，值得深思。
卡拉曼亦指出，想在金融市場和經濟週期中獲得長期的成功，單純靠觀察總結出幾條規則出來並不足夠。
投資世界裏，很多事情變得太快，所以我們需要明白規則背後的基本原理，這樣才能知道為甚麼有些事情會發生；有些事情卻不。價值投資不是靠長時間的學習和實踐就能學會和掌握的，這種投資理念，要麼天生你便適合，所以一下子就能學會；要麼你一輩子都無法真正得其精髓。
事實上，表面看來理解價值投資很簡單，實操卻很難。價值投資者既不是精於分析超複雜資料的巫師，也不會編寫出複雜的電腦模型去發現潛在價值；而是有耐性搜集資料，細看企業有否價值，尋找優質的投資機會。
卡拉曼認為價值投資最難的部分是自律，還有判斷。價值投資者需要強大的自律能力去拒絕那些不那麼優質的投資誘惑，需要足夠的耐性去等待真正優秀的機會，並且可以準確判斷現在是不是最佳時機，該出手時就出手。故此以「無寶不落」來形容價值投資者，亦不為過。
撰文：聶sir
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