06/10/2026 15:22
《連場取勝－連敬涵》估值未反映周期強度，中遠海能候回吸納
《連場取勝》中遠海能(01138)近日股價走強，表現跑贏港股，反映市場對油運板塊的情緒再度升溫。今次升勢並非單純消息炒作，而是美伊戰事持續、霍爾木茲海峽風險未解、超大型油輪(VLCC)運價急
升，以及公司盈利大幅改善共同推動。
美伊局勢仍未見緩和，美國正向中東增派航母打擊群及近萬兵力，特朗普更表示若無法達成滿意協議，中期選舉後或加大對伊朗的打擊力度。霍爾木茲海峽近期再有多艘油輪遇襲，航運風險明顯上升。伊拉克油輪公司更首次使用VLCC在霍爾木茲海峽外完成200萬桶原油船對船交貨，顯示傳統航線受阻後，航程拉長、周轉變慢，有效運力被動減少。
近期VLCC市場強勢反彈，3年期VLCC期租成交達每日10萬美元，部分即期航線租金甚至一度衝高至每日超過128萬美元。全球原油運輸指數(BDTI)由2025年初約850點升至5250點，油運市場已進入極端高景氣階段。
2026年上半年，中遠海能實現營業收入150.79億元（人民幣．下同），按年增長30.27%；歸母淨利潤45.56億元，按年增長140.58%。其中外貿油運成為主要增長引擎，毛利率大幅改善。公司作為全球VLCC龍頭之一，運力規模居世界前列，在高運價環境下，盈利彈性極高。
目前二手VLCC價格已出現倒掛，10年船齡VLCC成交價突破1.5億美元，高於新船約1.35億美元的平均造價。買家願意付出溢價，本質是為購買「即時可用運力」。新船交付普遍排至2029至2030年，全球VLCC船隊中，15年以上老船佔比高達41%，合規運力供應緊張難以快速緩解。
摩根大通指出，在2027年日均期租10萬美元基準下，中遠海能H股市盈率約11倍；若期租升至17.8萬美元，市盈率將降至約6倍，盈利仍有明顯上行空間。相比運價極端水平，當前估值尚未充分反映周期強度。
然而，現時油運股波動較大，須關注美伊局勢突然緩和、運價高位回落、全球原油需求走弱、船舶營運受阻及地緣衝突升級等風險。中遠海能屬於高彈性周期標的，適合關注油運景氣與地緣溢價的投資者，但不宜僅憑短線消息追高。
回看股價表現，近期一度升至5月以來高位20.68元（港元．下同），可於回至19元水平買入，目標22元，跌破17.5元近期低位止蝕。《香港股票分析師協會理事 連敬涵》
*筆者並無持有上述股份
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