【天下第一倉】高山行：揸炒皆宜
天下第一倉
日期：2026-10-07
更新時間：10:15:53
昭衍新藥（6127.HK）核心業務已由低谷進入復甦階段，最具說服力的訊號不是上半年純利暴升11倍，而是新簽訂單接近倍增、在手訂單大升六成及毛利率改善，意味未來一至兩年收入增長能見度提高
，加上大摩明碼實價增特，長揸短炒均有生水支持。
上半年生物醫藥融資及創新藥海外授權市場回暖，藥企加快研發管線。公司在抗體、小核酸、肽類及核酸藥物項目的簽約量明顯增加，非人靈長類生殖毒性及致癌試驗等高難度、長周期項目亦保持增長。
集團同時通過美國FDA無預警GLP檢查及中國NMPA新版GLP復查，並布局類器官、AI預測等新技術平台，有助維持非臨床CRO領域競爭優勢。
上半年收入7.04億元人民幣，同比增5.3%；股東應佔純利7.48億元，大升1,126.8%，扣非純利6.99億元。經營現金流淨額4.57億元，仍大增180.9%，財務質素明顯改善。
非臨床研究仍是主力，收入約6.76億元，佔總收入約96%。更重要的是，新簽訂單約20.2億元，同比增98%，在手訂單約37億元，大增60.9%，為未來收入回升提供相當厚的訂單基礎。
純利暴升不能照單全收，主要原因是生物資產公平值變動收益大增，因此2027年盈利可能出現正常化。
昭衍新藥最大的投資邏輯已由「等待CRO復甦」轉為「訂單已率先證實復甦」，若37億元在手訂單於2027年持續轉化成收入，毛利率同步回升，估值仍有提升空間。
作為國內非臨床CRO（合同研究組織）安全性評價龍頭，近期受惠於生醫資本市場回暖及AI制藥概念帶動，股價強勢反彈。
摩根士丹利於上月底在場內增持45.7萬股H股，涉資約1,212萬元，持股比例升至5.23%，集團近期又積極佈局AI+CRO相關領域，市場資金炒作加上遠景秀麗，生水切入越見明顯，有啟示。
高山行
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