青心直說 - 胡孟青 2012年6月20日
青心直說：世紀併購三疑團 - 胡孟青
延續港交所(388)眼中物有所值的世紀大併購話題，既然LME現在的一班股東亦是會員，無論港交所抑或其投資者應該會較關心以下三個問題：
1.既然原股東已經成功高價套現，大鱷袋袋平安之後，會否就不會再利用LME作為交易平台？
當然，任何事情都有可能發生。但不要忘記，LME掌控着全球八成的金屬商品期貨交易量。而且，LME沿用實物交收，存倉相當重要，這變相限制現有會員轉移交易陣地的機會，因為搬倉成本大難度又高，而在存倉庫存一環，LME網絡夠廣闊，將來還可以在內地建倉庫，賺其倉租。
2.港交所相信，完成交易後三年會有回報，可以嗎？
純粹用LME去年盈利及港交所付出作價計算，回本期當然沒有可能僅僅三年。在探討回本或回報，亦不能撇除港交所的內地因素，及在地理位置上享有亞洲交易時段的賣點。人民幣結算、人民幣商品及期貨、期權等，將來的產品種類多了，相信會為LME提供更大盈利上升空間。更重要的是，港交所收購LME的核心考慮，是對方的品牌及網絡優勢。有內地配合，港交所在香港複製一個亞洲時段的LME，便可以招攬更多交易商在港進行金屬商品買賣。
3.成功收購之後有甚麼不明朗因素？
最令人關注的一點，是支付收購代價對現在港交所股東的攤薄效應。今次收購，銀碼龐大，港交所肯定需要透過股本融資。短期股價跌得越多，股本融資部份就需要越多。券商之前計算過，攤薄幅度最少由6%至10%不等。其次，港交所已經承諾，在LME今年7月調升交易合約費用後，合約收費三年內不變，但港交所這個新股東，將來能否壓得住場，在調升收費及其他改革上會否面對阻力及反對聲音，也是最不明朗的因素。
胡孟青
作者為獨立股評人
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