品中資 - 李飛揚 2012年7月24日
24/07/2012 11:40
《品中資－羅國森》內險股經營環境有改善
《品中資》沒完沒了的歐債危機又再升溫，令到本來已經轉強的內險股昨日(２３日)「被
逼」跟隨大市回落。當然，當中的太平洋保險(０２６０１，下稱太保)因為策略股東減持，跌
勢特別凌厲，間接也拖累其他內險股。
以去年１０月的低位起計，內險股的走勢其實都是偏弱的，其中尤以龍頭股中國人壽
(０２６２８，下稱國壽)為甚。一個很簡單的數字就可以證明這一點。６月４日是主要內險股
近期的低位，國壽也不例外，但她這個低位是１７元正，比起去年１０月４日自己的低位１６﹒
７５７元(除淨後價格．下同)非常接近(實際上，如果扣險派息的因素，這個價位就等於去年
１０月的價位)。
但如果以另一隻大型內險股中國平安(０２３１８，下稱平保)比較，就知道國壽是何等積
弱。去年１０月，平保的低位是３７﹒０４３元，而上月４日平保所造的近期低位只不過
５２﹒６９３元，即是已經從去年１０月的低谷爬了上來，但國壽則仍然在低位掙扎。
不過，自從６月４日見了近期低位之後，內險股的股價開始轉強，甚至連積弱多時的國壽也
起步，這個多月來，內險股明顯跑贏大市。
＊兩大問題曾困擾內險股＊
我在今年初的時候，曾經寫過一篇品評，指出有兩大問題困擾內險股。第一個問題是，去年
中之後，監管機構收緊銀行銷售保險公司產品的限制，包括每家銀行只能代理三間保險公司的產
品，以及保險公司的銷售人員不能駐點。
這一系列的限制，對於主要倚賴銀行渠道銷售產品的保險公司影響較大，而這些保險公司大多數
是中型的保險公司，或歷史較短的保險公司，最近在港上市的新華保險(０１３３６)就是其中
一家。
除了監管收緊外，去年起還有一個重要原因影響保險公司透過銀行渠道銷售產品，就是加息
。
透過銀行渠道銷售的保險產品，主要是一些有儲蓄性的短期保險，大多數都是一筆過繳款的
。銀行的推銷方法一般是游說客戶從他的定期或活期儲蓄戶口中撥部分出來，放在這些保險產品
之中，一方面可以賺利息，另方面得到保障，那就一舉兩得。
＊減息兩方面利好內險股＊
不過，去年起利率開始回升，從前年底或去年初推出的這類銀保產品，由於保底的利率(等
於香港的保證部分)大多只有一至兩厘(早前一年的定期存款已有３﹒５％)，加上浮動的紅利
部分才可以稍為高於定期存款利率，不少客戶認為不吸引。因此，去年大部分保險公司的銀保業
務都大幅下滑。
這個形勢於今年６月份起，中國人民銀行作了３年多以來首次減息後有逆轉跡象，加上一個
月內兩度減息，對保險公司銷售這些儲蓄產品會有一定幫助。
另一方面，減息對股市始終有一定刺激作用。需知道，保險公司的一個主要收入來源就是投
資收益。過去幾年，內地股市幾乎可以用疲不能興來形容。兩度減息後，內地股市已經有見底回
升的跡象。
雖然「駐點」這個限制沒有解險，但另一方面，中國保監會近期又放？了保險公司的投資限
制，允許保險資金投資混合債券和可轉換債券。此外，無擔保的公司債投資比例也擴大。雖然這
些措施短期內未必會提升保險公司的投資收益，但總的來說，內險股的經營環境確實是改善了！
由於篇幅關係，個別內險股在經營環境改善的情況下，投資價值是否可以提升，留待下次再
續。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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