大環境小投資：歐美倘放水股市亢奮 - 潘國光
潘國光
上周聯儲局透過官方喉舌《華爾街日報》撰文，表示央行即將加推寬鬆措施之後，歐央行總裁德拉吉亦表明，會不惜一切捍衞歐元，受消息刺激下，西班牙及意大利債市及股市均顯著回升，歐美股市、歐元、商品及商品貨幣等亦全線造好。美國及歐洲央行將分別於本周三及周四開會議息，連日來高調的言論變相大幅提高了市場對會議的預期。筆者認為，歐美央行本周基本上已不能按兵不動，而可選擇的行動包括了以下兩點：
(一)南歐債息高企以及經濟下行風險上升兩者是互相關連的，而且同樣是迫切要解決的問題，因此歐央行可能會以救市基金EFSF的名義，重啟於二手市場買債行動(SMP)、或推出LTRO3，進一步擴大抵押品的資格至包含企業債及機構債、又或再次調低官方再融資利率及銀行儲備存款利率。
QE3或推出有期
歐央行早在2010年5月已曾買入希臘、愛爾蘭、葡萄牙、意大利及西班牙的國債，目前擁有的國債總值約2000億歐元。惟歐央行在每次買債之後，都會在市場上透過出售短期票據，以收回多餘的資金，故歐洲的SMP有別於美國的QE，前者理論上不會增加貨幣基礎，對股市及經濟的刺激力度也較低。
(二)美國方面，聯儲局本周最低限度要進一步延長超低息利率政策至2015年中，但單靠這招已不能滿足市場的期望，因此央行有可能會調減貼現率或銀行儲備存款利率，甚至預告推出QE3的具體時間及細節。
筆者認為，若歐美同步調減儲備存款利率，將釋出大量流動資金，部份料會湧進美國、瑞士及德國等短期票據。事實上，雖然近期德國及美國孳息同步下跌，但有迹象顯示，美國債息的跌速正超越德國，反映一方面歐洲境內南部的資金正流入北部的核心國家避險，但另一方面隨着德國的信貸評級也受到質疑，歐洲境內的外資正同時流往美國避險。美國短債孳息將進一步逼近零甚至變為負數，間接刺激新一輪的利差交易活動。
如果本周央行沒有實質行動，市場將會感到十分失望。筆者估計，若歐洲的SMP和美國的QE同時推出，金額須合共達萬億美元水平，才能延長近日的樂觀氣氛多一至兩個月，以此規模的量寬，料可刺激全球股市上升約10%至15%。
潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
聯儲局本周有可能預告推出QE3的具體時間及細節。法新社
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