青心直說 - 胡孟青 2012年9月7日
青心直說：數據玩死經濟師 - 胡孟青
說大行對中國經濟前景預測錯曬，似乎又不成立，除兩間大行依然堅持企業盈利見底外，其實外資大行研究部自去年底開始，就已經不看好內地企業盈利前景，只是經濟師對經濟形勢依然樂觀而已。
為何同一大行經濟師錯誤，但股票分析師的預測就相對對辦？這可能是宏觀分析及微觀判斷之別，經濟師屬於宏觀派，如前所述，一直依賴政策紀錄分析，兼百分百倚賴數據，數據多有滯後，是頗為學術性的問題，但如果回顧過去大半年的數字，5月出口意外地好，且有一、兩個月新增貸款數字也出現反彈，事後看來，經濟師可能是被這幾組數據誤導了，這就是他們的死因！
宏觀、微觀有分別
相比於倚重宏觀分析的經濟師，股票分析員因覆蓋不同行業，參考指標亦較廣，無論定單、庫存、資源價格、現金流等微觀指數，前瞻性較實際宏觀數據亦相對較強，更重要的是股價騙不了人，股價一不對勁，股票分析員即會透過不同渠道搜集證據，分析深度與廣度，自然也有所不同。
舉幾個例子，水泥價格、鐵礦石、煤價、甚至紙價，一早就令股票分析員對以工業為主的內地經濟感到不樂觀，所有大行宏觀經濟分析及股票投資報告，經常唱對台戲，這亦是大行報告精采之處。
在內地，企業盈利與本身經濟表現的關連系數相當高，高盛證券計過，1990年以來，中國經濟複合增長17.2%，同期企業盈利複合增長18.4%，如果以近八年的數字計算，關連系數就更加高了，高盛計過，2003至2011年，經濟每增長1%，中資股平均盈利升幅大概有4.4%。
跟美國巨企不同，內地企業盈利主要靠國家經濟及中央政策扶持，經濟好、信貸上升，槓桿效應造就的盈利提升就更高；反之，答案就是現狀。
胡孟青
作者為獨立股評人
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