《大行報告》美銀美林：青啤(00168.HK)目標價下調至33元 評級「跑輸大市」
2012-10-31 11:59:31
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美銀美林表示，青啤(00168.HK)第三季純利持平，主要由於銷售成本、綜合開銷及行政管理費用(SG&A)增加。該行下調2012-14每股盈利預測9-15%，反映利潤率利潤率。目標價由37元下調至33元。
青啤首九個月的銷量增12.8%(相較行業的3%)，優於燕京啤酒及華潤雪花啤酒。其市場份額，由2011年的14.6%增至17%，但首九個月盈利持平，反映受其他產品攤薄影響。
第三季毛利率33.5%，大致持平，得益於穩定的產品組合。但經營利潤率下降230個點子至10.4%。淨利潤率可能回到2009年的水平，因毛利率上升空間有限。
相信四大啤酒製造商於2012/13將擴大產能15%/12%，大大超出預期。較高的固定成本及利用率下降，將迫使出產量盡快上升。日益激烈的競爭會壓低定價能力和盈利能力，尤其是青啤。評級「跑輸大市」。(na/a)
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