王冠一財經專欄：評級機構中箭失威
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/11/07, 週三
澳洲聯邦法院裁定，國際評級機構標準普爾給予一批複雜衍生產品最高評級，屬於誤導投資者，這宗判決可能扭轉評級機構一直以來看似高高在上無人能管的地位。
澳洲投資者於2006年購入被標普及荷銀評為AAA級的固定比例債券〔Constant Proportion Debt Obligation, CPDO〕，這批債券當時理論上違約率少於1%，但竟然在出售半年後就出現違約情況，結果投資者損失九成本金，涉及約1600萬澳元。
澳洲聯邦法院法官Jayne Jagot在1500頁的判決書中，措詞強硬，指責標普及荷銀欺騙投資者。判決書中的用詞包括「誤導」及「疏忽陳述」，分別指在相關聲明的重要細節「失實」 及未完全披露風險。法院裁定標普要向興訟的投資者賠償3000萬澳元。這是首宗有關評級機構，因複雜衍生工具評級被罰的案件，對評級機構的可信性打了一巴掌。
金融危機後，大約有40宗案件與標普的評級有關，但都未能入罪。本宗案件針對的產品——固定比例債券全球有售，僅荷蘭銀行在美國、英國、荷蘭、紐西蘭等地銷售的價值已達20億美元，相信未來標普都會受到更多相關官司纏繞。
澳洲法院狠狠懲罰標普，對其餘兩家評級機構來講，可起到警示作用。穆迪、惠譽將有機會面對排山倒海的訴訟。目前來看，比較重要的官司有阿布紮比商業銀行控告標普，有關2007年法明頓投資計劃的誤導指控；以及加州最大公眾退休基金CALPERS控告標普及穆迪給予三間投行最高評級引致投資損失，而德國、法國皆有6宗案件入稟當中。相信複雜衍生產品市場，例如規模達2.1萬億美元的CDO亦將受關連。
「弓箭手」中箭，標普母公司McGraw-Hill周一最多跌7%，收市仍要跌4%；穆迪收市則跌3%，今次的跌勢可能只是個開始，往後還有更多沒完沒了的案件要他們面對。
美國金融改革法案，唯獨放生評級機構。雖然地位高人一等的「弓箭手」，不斷向歐洲國家、中國民企放箭，但面對如雷曼等大型機構關門大吉，卻未能預先洞悉，於爆煲後才下調其評級，未免過份的後知後覺。評級機構更被說成是金融危機元兇之一，投資者輸錢、銀行賠款，評級機構卻能獨善其身。歐洲央行早前更發報告表示，只要銀行給予評級機構愈多生意，銀行本身所獲的評級便會愈高，實有互惠互利之嫌，結果失去評級機構應有的獨立性。
過往多起控告有關評機構的案件均未能成功，不過，澳洲聯邦法院今次判決，或代表評級機構「無王管」的時代終結。由中國的「大公國際」、俄羅斯「信用評級」〔RusRating〕、及美國「伊根-瓊斯」〔Egan-Jones Ratings〕新組成的「世界信用評級集團」，或能抗衡現存的壟斷式評級機制。無論新舊評級機構，都宜增加評級透明度，否則最終需要政府出動尚方寶劍立法規管，政府的監管權力擴大，對任何一方來說也不是好事。
王冠一
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