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2012年12月16日 星期日

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年12月16日

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年12月16日


暢談富論:美國墮崖機會微
在11月初美國總統大選塵埃落定之後,市場焦點轉移至更重大的經濟問題──財政懸崖,即於明年1月1日開始實施的一系列加稅及削減開支計劃,涉資約6000億美元,相當於美國GDP約4%。

我們認為,目前美國經濟增長低迷(每年約2%),並不足以應付財政懸崖帶來的衝擊。

可吸市政債券

然而,我們預期該6000億美元的影響最終不會全部出現,計劃中許多內容或會推遲實施,但亦不表示國會的談判過程會順利。事實上,即使談判持續至明年1月1日之後,即理論上已經墮崖,亦不會令人驚訝。不過,我們相信政界最終將達成解決方案,因這議題已引起公眾關注,對國會議員構成壓力,逼使其作出妥協。其次,民主、共和兩黨大體上已達共識,認為任由美國墮崖並非理想結果。此外,有關對高收入人士加稅的爭議只集中一小撮人,佔國民比率很低。

有意見認為跌入財政懸崖可能是解決財赤問題的最佳方案,我們認為這在理論上可能成立,但卻不太實際。財政懸崖涉及極其龐大的經濟損失,而美國剛從嚴重衰退中疲弱地復蘇過來,相信兩黨均不願經濟再陷衰退。其次,由於稅率上調,個人和企業或會改變行為,這些改變有時或出乎意料之外。因此政府實際所得的稅收或遠低於原先估計,從而削弱其成效。

整體而言,我們仍適度看好美國經濟,美國消費者積極減債、失業率持續下降、企業保持穩健、樓市似乎已經見底並將繼續改善。但目前失業率及就業不足率仍過高,在不明朗局勢下企業紛紛擱置增聘人手及資本計劃,經濟可能維持疲弱增長。

在固定收益市場,我們相信多個領域仍具吸引力。美國以外,多個財政狀況較好的地區及國家發行孳息較高的債券。另外,高收益債券、銀行貸款及投資級別債券等企業固定收益範疇內,估值維持合理,市政債券亦表現理想。

富蘭克林鄧普頓投資
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