暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年12月16日
暢談富論：美國墮崖機會微
在11月初美國總統大選塵埃落定之後，市場焦點轉移至更重大的經濟問題──財政懸崖，即於明年1月1日開始實施的一系列加稅及削減開支計劃，涉資約6000億美元，相當於美國GDP約4%。
我們認為，目前美國經濟增長低迷(每年約2%)，並不足以應付財政懸崖帶來的衝擊。
可吸市政債券
然而，我們預期該6000億美元的影響最終不會全部出現，計劃中許多內容或會推遲實施，但亦不表示國會的談判過程會順利。事實上，即使談判持續至明年1月1日之後，即理論上已經墮崖，亦不會令人驚訝。不過，我們相信政界最終將達成解決方案，因這議題已引起公眾關注，對國會議員構成壓力，逼使其作出妥協。其次，民主、共和兩黨大體上已達共識，認為任由美國墮崖並非理想結果。此外，有關對高收入人士加稅的爭議只集中一小撮人，佔國民比率很低。
有意見認為跌入財政懸崖可能是解決財赤問題的最佳方案，我們認為這在理論上可能成立，但卻不太實際。財政懸崖涉及極其龐大的經濟損失，而美國剛從嚴重衰退中疲弱地復蘇過來，相信兩黨均不願經濟再陷衰退。其次，由於稅率上調，個人和企業或會改變行為，這些改變有時或出乎意料之外。因此政府實際所得的稅收或遠低於原先估計，從而削弱其成效。
整體而言，我們仍適度看好美國經濟，美國消費者積極減債、失業率持續下降、企業保持穩健、樓市似乎已經見底並將繼續改善。但目前失業率及就業不足率仍過高，在不明朗局勢下企業紛紛擱置增聘人手及資本計劃，經濟可能維持疲弱增長。
在固定收益市場，我們相信多個領域仍具吸引力。美國以外，多個財政狀況較好的地區及國家發行孳息較高的債券。另外，高收益債券、銀行貸款及投資級別債券等企業固定收益範疇內，估值維持合理，市政債券亦表現理想。
富蘭克林鄧普頓投資
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